多因素共致橱柜收入放缓。受地产销量持续下滑，公司橱柜  6、7  月份橱柜零售及大宗接单方面均受到不同程度影响，叠加  17  年同期营收基数较高等因素。橱柜三季度增速放缓，Q1-3  实现营收  43.4  亿元，YOY8.9%；其中  Q3  实现收入  18.2  亿元，YOY1.03%。剔除欧铂丽，橱柜主品牌  Q1-3/Q3  分别同增  9%/1.32%。
        衣柜保持较高增速，推动公司稳步增长。衣柜在市场环境下行的背景下依然保持较快的增长速度。Q1-3  实现营收  28.9  亿元，YOY35.3%；其中  Q3  实现收入  12.3  亿元，YOY35.7%。剔除欧铂丽，衣柜主品牌  Q1-3/Q3  分别同增  31.6%/31.1%。未来随着衣柜占比的逐步提升，公司整体有望保持稳步增长。
        卫浴基数较低，提升空间显著。卫浴  Q1-3  实现营收  2.2  亿元，同比增长  46.6%；其中  Q3  实现收入  3369.8  万元，YOY22.8%。目前卫浴仅占比约  2.7%。未来随着公司大家居战略的稳步推进，卫浴收入提升空间显著。
        产能制约木门收入增长，未来或成公司另一主要收入贡献点。木门受产能制约导致供不应求，对三季度收入增长形成了一定压制。公司加大产能改造，未来有望逐渐成为公司另一主要收入贡献点。Q1-3  实现营收  2.81  亿元，YOY52.74%；其中  Q3  实现收入  1.24  亿元，YOY47%。
        联手国美开展新零售渠道。欧派家居于近期与国美展开战略合作，与国美全国优质门店联合打造欧派橱柜家居体验馆，利用双方资源优势，互相引流，预计年内完成  100家国美门店橱柜体验馆建设，以期望利用行业蓝海来打造新的利润增长点。
        作为定制家居行业龙头，公司有望率先实现年度营收破百亿的目标。虽受地产景气度下行及行业竞争格局恶化，整体行业增长中枢不断下行。但作为龙头公司，其相较于地方品牌的绝对核心优势突出，未来有望不断提升市场份额，巩固核心竞争力。我们认为，公司长期发展核心竞争力突出，持续看好。根据公司三季报，我们调整了盈利预测。预计公司  18-20  年  EPS  分别为  3.86、4.47、5.52  元/股，对应  PE18.7x、16.2x、13.1x（根据  10  月  26  日收盘价）
        风险提示：房地产市场调控；市场竞争加