1-9  月公司累计实现收入15.27  亿元，同比增长4%，归母净利润1.59  亿元，同比下滑22%。我们认为公司主要产品注塑机、压铸机下游景气度降低是拖累公司业绩下滑的主要原因。1-9  月规模以上工业企业利润总额同比增速放缓至14.7%（1-8  月为16.2%），1-9  月汽车销量放缓至1.5%（1-8月为3.5%），我们认为18-19  年公司下游较难复苏。
        费用率上升或拖累全年盈利。3Q18  公司毛利率回升至35.8%，尽管同比下降0.8  个pct，但环比2  季度提升1.3  个pct。但公司净利率出现下滑，3Q18净利率为9.2%，同比下降4.2  个pct，环比2  季度下降2.1  个pct。我们认为主要是期间费用率变动所致。3Q18  公司销售费用率达到13.1%，同比增加3.2  个pct，环比2  季度增加1.6  个pct，同时公司3Q18  研发费用占收入比为5.8%，同比增加2.1  个pct。我们认为销售费用率和研发费用率的提升或将拖累18  年盈利，但长期看，有利于公司发展。
        产品结构继续改善，竞争力逐渐提升。尽管行业景气度有所下行，但我们认为公司竞争力正在提升。根据中国塑料机械工业协会，公司在“2018  年中国塑料机械行业优势企业评选”排名中，按照主营业务收入和净利润排名均位列第2，分别较2017  年上升3  名/2  名。同时，公司注塑机二板机项目搬迁工作已于7  月完成，作为公司未来的主打产品，我们认为二板机和电动机销量占比有望提升。
        估值与评级。由于工业企业景气度下滑，汽车销量下滑，同时考虑到公司受研发投入增加、新产能投放带来的折旧影响，我们下调公司盈利预测，预计公司18-20  年归母净利润为2.04  亿元、2.45  亿元、2.76  亿元。参考可比公司估值，我们给予公司18  年10-13  倍PE  估值，对应18  年EPS  为0.47  元，合理价值区间为4.70  元-6.11  元，“中性”评级。
        风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。