评论：
        1、三季度铜锌金价格跌幅较大及资产计提减值增加拖累三季度盈利能力下降
        6  月，受宏观因素影响，铜、锌价大跌，3  季度均价分别环比大跌5%、10%，黄金价格三季度环比跌1%。价格下跌拖累三季度营业收入同比增速从二季度的41%下降至8%。
        公司前三季度资产减值准备金额为7.7  亿元，其中三季度计提4.6  亿元。其中无形资产减值准备为主，三季度3.5  亿占资产减值总数比例76.5%，前三季度总计占比47%。去年无形资产减值损失3.3  亿元。
        2、矿产铜锌产量稳步增长  未来持续增长有保障
        前三季度公司矿产铜、矿产锌分别产量18.2  万吨、21.9  万吨，同比增加3  万吨、1.6  万吨。去年以来公司铜产量稳步大幅增加。增量主要来自于紫金山金铜矿、多宝山和科卢韦齐，三大矿山在2018-2020  年将持续贡献大幅增量。2021  年全球未开发的最高品位铜矿卡莫阿铜矿接棒。
        3、连续两起并购计划  海外资源扩张有望再落两子
        近期公司连续发布公告，拟发起两大并购。公司已经正式启动对加拿大Nevsun100%股权现金收购，交易价18.39  亿加元（约人民币95.3  亿元），当前已经获得国家发改委备案通知书，境外取得加拿大反垄断监管部门出具的无行动函，获准继续开展交易。此外，公司拟以3.5  亿美元收购塞尔维亚国有铜业公司（RTBBOR  集团）63%的股权。两起并购项目将为公司再添1300  万吨铜资源量。
        4、推荐评级
        公司铜金锌三大主产品均是国内龙头，铜自2017  年以来年产量增长稳定在5  万吨，当前多个新建项目进展顺利，保证5  年内铜产量稳步快速增长，两大并购项目助力提高未来想象力。逆周期扩张，公司盈利能力持续增强，预计公司2018/2019/2020  将业绩分别为50  亿元/57  亿元/63  亿元，对应PE16/14/13  倍，维持强烈推荐评级。
        风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大跌，收购失败风险，矿山生产安全事故。