事件：公司发布2018  年三季报，前三季度实现营业收入45.48  亿元，同比增长38.8%；归母净利润1.51  亿元，去年同期-2.6  亿元；扣非净利润1.27  亿元，去年同期-3.18  亿元；剔除股权激励成本的扣非净利润3.17  亿元，去年同期-1.93亿元。软件业务实现收入32.24  亿元，同比增长19.2%；非金融云收入3.48  亿元，同比增长186%。云服务注册客户数446  万家，付费客户32.45  万家，较17  年末增长39%。业绩接近预告上限，各项业务均超出市场预期。
        云持续高增长，传统软件亦超预期。近期市场较为顾虑公司非金融云服务的增长是否会低于预期，靓丽的三季报继续交上了一份满意的答卷，同比186%的增速略超市场预期，公有云比例也略有提升。衡量用友云业务进展的付费用户数以及客单价等重要指标继续保持快速的增长，核心云应用产品续约率良好。公司传统软件业务超预期的增长将快速打消市场对“左右手互博”的担忧，公司“增量云”的发展战略再次得到落地印证。此外，针对企业级软件服务市场需求来自经济形势压力的影响，我们可以预期企业自身信息化升级的意愿已占主导。面对高企的人力成本和更多的信息数据服务需求，企业对传统管理软件及多样化云服务的需求与日剧增，综合企业应用服务商的平台优势将凸显并强化。
        金融服务高增长打消合规疑虑。P2P  风险频发以来，市场一直担心用友子公司友金所的风险问题，而一方面友金所坚持严合规，严格审查平台客户及资金需求，有别于大多数的高风险P2P  平台；另一方面公司的金融服务业务逆势持续高增长，我们判断行业严监管将利好合规优质的P2P  平台，行业不是消亡而是以更集中合规的方式继续运行，用友的金融服务业务线价值也不应被过分低估。
        “强烈推荐-A”投资评级。预计公司18-20  年EPS  为0.36/0.53/0.77  元，稀缺型综合云服务霸主，极大的集群生态发展优势，企业信息化升级最受益标的，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失风险。