简评
    转型效果明显，利润逐步开始释放
    报告期内，公司实现营收增速37.1%，持续超预期。其中软件业务收入保持稳步增长，实现营收21.4 亿元，同比增长16.4%；云业务中扣除支付业务以及互联网投融资信息服务收入后，实现营收2.2 亿元，同比增长220%，云付费客户数达到29.1 万家，较2017 年末增长24.5%。
    报告期内公司实现净利润1.2 亿元，同比增长293.9%，大幅扭亏为盈。主要原因为在营收高速增长的基础上，管理费率、销售费率得到了有效控制，其中报告期内公司管理费率为38.6%，同比减少6.9%；销售费率为19.9%，同比减少4.8%。此外公司经营性现金流大幅改善，报告期内实现经营性净现金流为-0.4 亿，同比大幅增长5.3 亿元，主要原因为销售商品以及提供劳务收到的现金大幅增长9.4 亿元所致。
    云业务战略持续推进，传统业务稳健增长
    公司人员架构重点继续向云业务偏移，报告期内公司从事云业务的人员数量为3414 人，云人员占比为23.1%，较2017 年末提升1.5%。公司云战略继续保持生态性发展，云平台累计客户数超过1000 家，入驻生态伙伴突破900 家，入驻产品及服务突破1200个。此外，公司面向大型客户的云ERP 产品NCcloud 全面启动研发，计划四季度发版上市，将会是公司未来云战略中的重磅产品。公司云业务无论是从收入还是增速来看已经是国内SaaS 层面的绝对引领着，转型效果十分显著，我们认为未来围绕公司的云生态战略，这一优势将会持续保持。
    报告期内公司专职从事软件业务的人员数量为11304 人，较2017年末减少5.1%，软件业务边际效应持续提升，在人员减少的情况下软件业务仍然保持了16.4%的增长。
    盈利预测
    我们预计公司2018-2019 年实现营业收入为85.3 亿、111.6 亿，归属母公司净利润为6.2 亿、11.1 亿，对应EPS 为0.42、0.76。
    维持“买入”评级，目标价39.5 元，对应为750 亿市值。
    风险提示：云业务拓展不及预期。