上半年实现营收增长37.1%，归母净利润1.24亿元，与此前业绩预盈一致，符合预期。其中软件业务收入21.41 亿元，同比增长16.4%；云服务（不含金融）实现收入2.20 亿元，同比增长220.0%；金融服务业务收入6.29 亿元，同比增长122%。软件业务保持稳健增长的同时，云业务实现高速增长。同时随着公司优化人员结构、控制成本等措施，公司经营成本和费用增长率均低于收入增速。
    云转型进展顺利，把握核心产品+中大市场+生态聚合。公司继续推进用友3.0战略全力云转型，推进云平台、领域云、行业云等方向产品落地升级：
    1）云平台、领域云继续引领云业务增长。上半年云业务2.20 亿收入中，PaaS/SaaS/BaaS/DaaS 分别贡献0.55/1.16/0.46/0.02 亿元， 同比增速280%/251%/119%100%，公有云占比67%，云业务预收账款总额2.49 亿元（+168%）。
    2）持续掘金中型及以上企业云市场爆发。截至上半年云服务付费客户数累计达29.06 万家，其中大中企业客户6.01 万家（20.11%+），实现大中企业云收入2.02 亿元（+217%）。
    3）生态聚合发展不断壮大。截至上半年云市场入驻生态伙伴900 家，入驻产品及服务突破1200 个；精智工业平台签约浙江省、湖南省等7 个省市；同时与华为云、百度云、信通院等重要生态伙伴签约。
    各行业转型升级需求强劲，支撑软件业务持续增长。在去产能助力上游企业利润回暖、制造业政企等行业转型升级、公司渠道策略由直销转分销等因素共同作用下，公司ERP 软件业务需求强劲。通过完善深化大企业解决方案，优化创新中型产品，推进畅捷通聚焦小微企业财务、管理，助力软件业务持续增长。
    金融业务稳健中推进合作发展，储备长期变现能力。报告期内公司金融服务业务收入中支付业务收入0.47 亿元，同比增长29.1%；互联网投融资信息服务业务实现收入5.82 亿元，，同比增长135.6%。年内重点工作为稳健发展，推动合规整改力争通过备案，为企业金融一体化服务奠定基础。
    风险因素：云业务进展不及预期，软件业务增速下滑，P2P 业务风险。
    维持“增持”评级。公司作为企业管理软件领域领军企业，积极推进云转型发展拐点到来。考虑到公司传统业务与云业务分别以15%/100%保持高速增长，同时持续推进成本费用优化管控（年内预计销售/管理费用率下降1.3%/1.9%），我们上调公司2018-20 年最新股本下EPS 预测至0.32/0.40/0.50 元（原股本下预测为0.25/0.30/0.36 元）；对应归母净利润6.05/7.63/9.48 亿元；期待公司云转型在产品体系归集、爆款产品研发、持续付费用户培育、公有云模式打磨等方面新进展，维持 “增持”评级。