公司 2018 年上半年实现营收 30亿元，同比增长37.10%；实现扣非净利润1.04 亿元，去年同期亏损1 亿元，超出市场预期。我们维持公司2018-2020 年eps 为0.32/0.46/0.68 元，因行业估值中枢上升，提高目标价至32 元。
    公司费用控制稳定带动利润增长。公司2018 上半年净利润2.25 亿元,去年同期亏损0.5 亿元。费用控制得当是利润增长的主因之一。2018 年上半年销售费用率19.85%，对比去年同期减少4.84%。管理费用率38.59%，对比去年同期减少6.90%。
    用友3.0 战略已初具成效，各项业务快速增长。公司2018 年上半年软件业务实现收入21.42 亿元，同比增长16.4%；云服务业务实现收入8.49 元，同比增长140.9%，其中PaaS、SaaS 及BaaS（非金融）收入2.2 亿元，同比增长220.0%；云业务付费企业客户数29 万家，较2017 年末增长24.52%；云业务扩大了公司客户边界，且客户高粘性，目前处于高速发展期，预计云业务将保持强劲增长。
    预收账款快速增长，侧面反应公司云业务增长强劲。公司期初预收款8.55 亿，2018 年上半年期末的预收款是9.8 亿，增长15%；其中云业务期初是9299 万元，期末为2.49 亿，增长168%；侧面反应了公司云业务订单的强劲增长，为公司后续云业务收入增长提供了保障。
    风险提示：云业务发展不及预期，企业管理软件行业竞争激烈。