费用方面， 2018H1 公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降，其中销售费用率同比下降4.84 个百分点，管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿，比期初增长14.9%；其中云业务相关预收款为2.49 亿，比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628 万，去年同期为-5.76 亿，经营性现金流有较好改观。
    云业务继续呈现快速增长态势，关注云ERP 产品推进
    2018 年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势，实现收入2.2 亿，同比增长220%，其中PAAS 类收入为0.55 亿元，同比增长280%;SaaS类收入1.16 亿元，同比增长251%，云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户，通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP 市场的布局，既去年推出U8 Cloud，2018 年Q4 公司将发布大型企业的云ERP:NC Cloud。用友作为传统国产ERP 龙头，如能在云ERP 领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司 18 年 EPS 为 0.29 元/股，按最新收盘价未来三年对应PE 分别为97、76、60 倍，公司是企业级软件龙头公司，近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效，中长期发展有机会，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    云端转型不达预期；当前估值相对行业水平不具优势；金融信息服务的环境风险。