评论：
        业绩符合预期，同比看利息净收入增长最快，主要受到规模较小影响。从收入分类看，前三季度公司的营业收入、利息净收入、手续费及佣金收入分别增长34%、56%、27%；第三季度三部分收入分别增长9%、37%、2%，增速相比Q1  和Q2  下降较快。利息净收入主要来自两融业务和股权质押业务，股权质押业务规模环比收缩64%，因此净利息收入主要是来自两融业务。公司在年底发行可转债充实资本，因此两融业务规模上升较快。
        虽然单季度三类业务收入环比下降，表现仍优于市场。公司Q3  环比Q2，总收入下降8.36%，营业收入、利息净收入和手续费及佣金收入分别下降9%、14.95%、3.65%。三部分收入分别受基金市场、两融和质押业务、市场交易量影响最大。从全市场情况看，Q3  环比Q2，新成立基金规模发行份额下降54%，基金总净值上升2%，两融余额下降11%、成交金额下降了20%。可以看出公司业务与市场波动方向相同，但经纪业务好于市场，因此判断公司经纪业务的份额有进一步提升。
        单季度管理费用维持20%以上增长。公司管理费用在总成本中占比为53%，同比增长24%。在行业平均管理费用维持负增长或者个位数增长的情况下，公司仍然在投入，业务扩张动力十足。
        新获批公募基金牌照，平台具备基金全运营能力，有望进一步降本增效。公司以获得金融全牌照为目标，目前已有基金代销、券商、支付（参股公司）、小额贷款、香港期货牌照，在10  月获批公募基金牌照，征信和保险代理的牌照还在申请中，银行牌照暂无动作。我们预计东财基金将首先以货币基金、指数基金等被动管理为主，结合天天基金网，实现基金全产业链覆盖和低成本高效运营。
        风险因素。资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等。
        盈利预测及估值。公司作为国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，一方面具备多个金融牌照，另一方面在基民和散户流量和黏性方面长期保持竞争优势。2018  年公司发行可转债为证券业务带来更多资本金，券商业务实力有望持续增强。因股本增加，下调2018-2020  年EPS  预测至0.22/0.27/034  元（原预测为0.27/0.32/0.41  元），对应PE  为56/47/37  倍，维持“增持”评级。