2、次高端青花系列高速放量，省外占比持续提升：分产品看，2018Q1-Q3  中高价白酒收入增长27.1%，渠道反馈青花系列增速继续保持在70%左右，持续验证我们年初提出来的次高端逻辑，预计目前青花占整体收入比重已达到25%以上；低价白酒收入增长86.3%，主要系汾牌公司个性化产品并表所致，预计玻汾继续保持平稳增长。分区域看，前三季省内/省外分别增长41.7%/43.8%，省外占比继续提升，目前省内市场体量较大后，公司已开始着重于发展质量，在价格管控上要求更高，同时将持续加大省外市场布局，这也将是公司未来的核心增长点。
        3、改革释放成长潜力，基数抬升后增速正常回落：伴随本轮行业复苏和国改红利，汾酒近两年来始终保持了高速增长态势，内部机制和营销体系也得到大幅改善，品牌势能加速释放；但目前市场普遍担心宏观经济波动会对白酒消费造成较大影响，包括对青花汾酒后续的成长持续性也有隐忧，从我们跟踪的情况看，一方面，目前次高端的高成长还在延续，消费升级的趋势不会改变，另一方面，本轮发展当中，名酒企业都相对比较理性，不刻意压货，注重保护渠道和价格，因此可以看到，汾酒目前整体库存都保持在正常水平，价格维护也放在比较重要的位置，综合来看，我们继续看好公司未来的成长持续性，但连续高增长后，整体基数抬升，未来增速会正常回落。
        4、盈利预测与评级：预计18-20  年EPS  分别为1.78/2.44/3.16元，对应PE20/15/12  倍，维持强烈推荐评级！
        5、风险提示：（1）市场竞争加剧致费用提升，影响利润；（2）省外拓展不及预期；（3）经济大幅波动致使高端白酒价格下滑，挤压青花需求；（4）食品安全风险。