公司业绩符合中报披露预期，Q3  国内PX  及PTA大幅涨价，公司业绩同比环比均明显提升，但业绩增幅低于行业同类公司，主要受Q3  财务费用较高拖累等因素影响。
        国内涤纶产业链龙头，行业高景气有望维持。在下游旺盛需求的驱动下，今年1-9  月份我国PTA  和涤纶长丝累计产量3063  万吨、2467  万吨，同比16.5%、15.5%，多数月份保持两位数增速。供需偏紧格局下，Q3  国内PX  和PTA  价差分别达到1024  元/吨和1115  元/吨，同比/环比分别为182%/339%、177%/202%。涤纶长丝方面，预计今年需求增速12%以上，高于产能增速，19  年两者基本相当；PTA  方面，下半年无新建产能，19年拟新建790  万吨大部分集中在年底，预计之前继续维持紧张格局，涤纶产业链高景气有望维持。
        炼化一体化项目投产临近，将迈入发展新阶段。截止到3  季报，公司在建工程419  亿元，较年初增加266  亿元，增幅173%，主要为子公司浙江石化工程设备增加，同期恒力炼化在建工程增加263  亿元，增幅261%。考虑到公司项目外包方式和供应商选择不同，我们估计公司付款进度慢于恒力，项目进度略慢于恒力股份，进度符合目前市场预期，炼油装置有望在2019  年Q1  末Q2  初投料试车。
        财务费用拖累短期业绩，看好长期成长空间。由于公司建设浙江石化融资规模扩大，利息支出增加，Q3  单季度利息支出2.7  亿元；同时汇率波动，估计影响公司Q3  单季度汇兑损益在亏损约4.3  亿元，均拖累公司短期业绩。公司浙江石化2000  万吨炼化一体化一期项目预计明年投产，当前股价对应19  年PE  在8  倍左右，炼化行业历史长期估值波动8-20  倍，看好公司长期成长空间。
        风险因素。国际油价大幅波动的风险；项目建设进度或开车低于预期的风险；公司资金链较紧的风险。
        盈利预测及估值。维持公司18-20  年净利润预期为23/75/82  亿元，对应的  EPS  为0.37/1.19/1.30  元，当前价对应PE  为27/8/8  倍。考虑长期市值仍具备空间，维持“买入”的投资评级，按照2019  年10-15  倍，给予15  元目标价。