经营分析
        业绩整体符合预期，受益于IDC  及云计算业务增速显著。公司Q3  实现销售毛利率19.80%，上涨1.27pp；销售净利率10.77%，同比上涨0.15pp。公司前三季度云计算及相关服务（AWS+无双科技）实现收入超31  亿元，较上年同期增长约60%；IDC  及其他业务收入近14  亿元。受收购科信盛彩影响，公司资产负债率由去年同期的30.23%提升至当前的40.61%，主要由于尚未支付的收购对价产生其他应付款6.88  亿元。此外，公司在公有云、IPv6  及区块链方面持续加大研发，前三季度投入研发费用1.11  亿元，同比增长63.75%。
        并购科信盛彩，IDC  资源进一步增厚。公司收购科信盛彩拥有亦庄绿色互联网数据中心，规划标准机柜数量8,100  个，上架率约80%。目前科信盛彩数据中心已经为Vivo、优帆科技、美团、阿里、亚马逊等知名互联网企业提供  IDC  服务，在手订单充足。2018-2020  年业绩承诺净利润分别不低于  9,210  万元、12,420  万元、16,100  万元。本次收购完成后，公司IDC  机柜储备将达近5  万个，进一步增厚公司业绩。
        中美IDC  龙头对比，光环新网相对低估。我们采用P/FFO  倍数对中美IDC  龙头估值水平进行了对比。目前估值18  年P/FFO  倍数为：DLR光环新网=Equinix光环新网目前估值与Equinix  相当，18  年P/FFO  值仅22  倍左右，但近三年的FFO年均增速高达44%，远高于海外厂商，理应给与更高的估值倍数。从公司历史水平看，P/FFO  估值基本在30  倍左右，我们认为光环新网目前处于相对低估状态，持续看好。
        盈利调整和投资建议
        当前我们维持对公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年实现净利润分别为7/10/14  亿元，  EPS  0.49/0.67/0.94  元，对应当前PE  分别为  26  倍、19  倍和14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        公有云业务发展不及预期；贸易摩擦影响AWS  合作；IDC  机房建设不及预期