营业收入实现连续6  个季度环比增长，归母净利润实现连续4  个季度环比增长。钒价上涨导致的盈利能力提升效应越发明显。
        钒硬短缺迹象明显
        11  月1  日螺纹钢新国标实施在即，导致原本处于紧平衡的钒市场一货难求。约有2/3  的螺纹钢不符合新国标，在钒仍不可或缺的情况下，不仅现在，预计2019  年钒也将出现较大供给缺口。替代品铌供给也不充裕，铌价未涨主要是巴西冶金矿产公司垄断了全球约80%的铌供给且坚持价格稳定策略所致。
        投资建议
        从钒和铌的供给情况来看，钒价仍处于上升通道。且2019  年钒市场大概率处于短缺状态从而支撑钒价处于高位。攀钢钒钛是A股最为纯正的钒概念股，也是国内钒行业的龙头。公司及关联公司总计约4  万吨的供应量约占全国产量的50%。我们预计2018年到2020  年，公司营业收入有望实现158.74  亿元、198.60  亿元和174.60  亿元，实现归母净利润分别为36.99  亿元、58.18  亿元和41.92  亿元，对应的每股EPS  为0.43  元、0.68  元和0.49  元。继续给予买入评级，目标价格5.25  元。
        盈利环比持续提升
        2018  年3  季度，公司单季实现营业收入38.94  亿，归母净利润8.97  亿元。前3  季度累计实现营业收入106.67亿元，归母净利润20.51  亿元，同比分别增长64.67%和205.50%。
        季度环比来看，营业收入实现连续6  个季度环比增长，归母净利润实现连续4  个季度环比增长。钒价上涨导致的盈利能力提升效应越发明显。
        钒硬短缺迹象明显
        自2018  年9  月12  日以来，钒价从27.25  万元/吨暴涨至2018  年10  月25  日的50  万元/吨。目前，钒价仍处于上涨通道中。导致这波钒价大幅上涨的主要原因是原本钒就处于供需紧平衡的情况，11  月1  日螺纹钢新国标将实施，为达到新国标，螺纹钢需要添加钒、铌等合金元素。而之前我国每年的螺纹钢产量大数约在2.2  亿吨，其中约6000  万吨已添加钒，即便剔除出口2000  万吨的螺纹钢假设不需要添加钒，仍有约1.4  亿吨需要添加钒。这直接导致目前钒处于一货难求的状态。
        虽然，螺纹钢新国标是推荐标准而非强制标准，但鉴于国标的影响力以及在实际螺纹钢使用中出于安全性、市场认可度的角度来看，绝大多数钢厂都将生产符合新国标的产品。螺纹新国标中也未明确提及一定要添加钒等合金元素，但从生产工艺来看，添加钒是最优选择。
        由于目前钒价远高于铌价，且钒严重短缺，在满足螺纹新国标的情况下，铌可以部分替代钒从而降低生产成本。目前，各钢厂都在进行各类试验以达到新国标。一般情况满足新国标，一吨螺纹钢需要添加万分之四的金属钒，对应万分之八的五氧化二钒。即便通过生产工艺改造以及铌部分替代钒，大概率至少需要添加万分之一的钒。
        目前，钒市场一货难求的硬短缺迹象明显。钒的主要原料钒渣来自于钒钛磁铁矿转炉炼钢中的钢渣，存在着“以钢定渣”的局面。由于以钒钛磁铁矿为原料的钢厂钢产量没什么增量，因此钒渣没有增量，导致五氧化二钒短期内难以大幅增产。
        同时即便目前的钒价从底部已上涨10  倍以上，但由于钒是一个小金属，市场规模有限，加上2015  年之前的深度市场出清，全球来看未来1-2  年新增产能都很少。2019  年钒大概率仍是短缺的一年。
        从攀钢钒钛自身的存货和预收账款来看，也难验证目前钒市场的短缺。2018  年3  季报披露的库存和预收账款分别为9.71  亿和7.13  亿，环比2  季度末分别增长0.65  亿和1.63  亿。如果考虑到五氧化二钒价格在6  月底时为24