鉴于部分城市房地产市场调整，公司对存在风险的项目计提存货跌价准备。截至报告期末，公司存货跌价准备余额为人民币41.4  亿元。1-9  月，公司计提的存货跌价准备，考虑递延所得税因素后，影响税后净利润-22.8  亿元，影响归属于母公司股东的净利润-19.6  亿元。
        结算业绩保持增长，资金稳健财务安全。1-9  月，公司累计实现营业收入人民币1760.2  亿元，同比增长50.3%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币139.8  亿元，同比增长26.1%。截至9月底，公司持有货币资金人民币1327.7亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币865.9  亿元。有息负债中，66.1%为长期负债。
        销售规模保持增长，已售未结资源丰富。1-9  月，公司累计实现销售面积2902.1  万平方米，销售金额人民币4315.5  亿元，同比均增长8.9%。截至9月底，公司合并报表范围内有3849.0  万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约5523.8  亿元，较年初分别增长29.9%和33.3%。
        土地储备，开竣工面积合理推进。1-9  月，公司累计新增177  个项目，总建筑面积约3582.5  万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积约1939.9  万平方米；按投资金额计算，其中83.6%位于一二线城市。1-9  月，公司累计实现新开工面积  3649.0  万平方米，较去年同期增加40.4%；累计实现竣工面积1554.8  万平方米，较去年同期增长36.8%，占全年计划竣工面积的59.1%。
        截至9  月底，公司在建项目总建筑面积约8858.9  万平方米，其中按万科权益计算的建筑面积约5350.3  万平方米；规划中项目总建筑面积约6300.6  万平方米，其中按万科权益计算的建筑面积约3893.5  万平方米。
        投资建议：维持“优大于市”评级。预计公司2018  年和2019  年EPS  在3.29和4.29  元。按照10  月25  日股价23.49  元股价计算，对应2018  年PE  为7.14倍。目前公司RNAV  在33.7  元，行业2018  年平均估值水平6.23XPE，考虑公司龙头特征，我们给予公司2018  年9XPE  估值，对应29.61  元。给予公司合理价值区间在29.61  元到33.7  元（对应10.24XPE）之间，维持“优于大市”评级。
        风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。