公司预计全年净利润增速区间位于0-15%之间。
        评论：
        三季报业绩符合预期：公司前三季度实现营收150.31亿元，同比增长28.21%。归母净利润15.64亿元，同比增长8.25%。位于中报预测的0-15%增速区间中值偏上，符合预期。对应到三季度单季营收52.17亿元，同比增长22.50%，相比半年报有所放缓。毛利率36.1%，环比二季度略升1个百分点，主要得益于海外市场毛利率改善。但公司费用率偏高，使得净利润仅录得4.39%的同比增长。
        同时值得注意的是，公司三季度末应收票据及账款总额为117.24亿元，同比增长31.77%，相比中报亦增长了8.57亿元。应收账款较高一定程度上影响了公司的现金流，三季度单季现金流为-5.71亿元。
        三季度研发费较高，助力“城市之心”战略落地：公司三季度单季研发费用高达6.47亿，同比增长56.09%。单季度研发费用率达12.4%，而上半年仅为8.82%。得益于研发费用的高投入，大华在产品创新上有突破。此前公司于6月发布国内首家采用自研AI芯片的经济型人脸摄像机，而近期更是进一步推出“城市之心”战略。
        “大华HOC城市之心”是以全感知、全智能、全计算、全生态为能力支撑的智慧城市发展引擎，实现面向城市级、行业级和民用级构建“1个平台、2个中心、N类应用”（1+2+N）的新型智慧城市架构。围绕“城市之心”，大华开发了一系列全新产品，如睿界?双4M超星光枪球一体化摄像机；睿界?6400W守望者；睿思?智能安检一体机和智能安检服务器；睿谋系列结构化系列服务器等。
        我们认为“城市之心”战略体现了公司在智慧城市建设领域的整体解决方案能力。未来伴随着“城市之心”战略的不断完善，公司解决方案营收占比有望持续提升，进而优化毛利。
        公司全年指引平稳，关注雪亮工程落地进展：公司展望全年归母净利润区间23.79亿-27.36亿，同比增速0-15%。由于去年四季度业绩基数较高，同时国内去杠杆，海外贸易摩擦等因素仍持续，使得公司业绩指引较为平稳。我们认为，公司目前海外业务有所改善，而国内业务则需密切关注雪亮工程的落地进展。如相关工程在年内落地，则公司全年增速有望达到预期中值偏上水平。
        投资建议：整体来看，今年以来安防行业面临了较为复杂的经营环境。国内去杠杆，使得政府业务增速放缓，雪亮工程落地速度也有所延后。而中美贸易摩擦、超低端产品投放、汇率波动等，亦不同程度地影响了公司海外业务的营收增速及毛利率表现。但考虑到安防是地方政府维稳治安的重要工具，是刚性需求。海外的非美国市场仍有极大的发展空间。同时在智慧城市的推动下，AI解决方案的渗透率也有望逐步提升，所以我们依旧看好安防产业龙头的发展。而大华股份的股价前期回调幅度较大，已经相对低估。预计公司18/19/20  年的  EPS  分别为0.90/1.04/1.29元，分别为12.7/10.9/8.8倍，我们基于对公司未来成长性判断，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险因素：行业景气下行，海外扩张不及预期，汇率波动影响。