公司18  年前三季度毛利率和净利率分别为18.4%和7.2%，较去年同期分别提高1.1pct  和1.7pct，均创历史新高，毛利率提升系公司持续强化EPC  全流程精细化管理。公司ROE  为12.2%，较去年同期提升2.6pct；公司资产优质，目前股息率为3%，处于行业较高水平，同时资产负债率较低为72.1%。
        汇兑收益致财务费用大幅减少，经营现金流有所下滑
        公司2018  年前三季度期间费用率为7.6%，较去年同期下降3.7pct。其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别1.7%/7.6%/-1.7%，较去年同期分别变动+0.1/+0.6/-3.7pct，财务费用的大幅变动主要是本期受美元、欧元汇率变动影响产生汇兑收益所致。公司18  年前三季度经营性现金流为-21.3  亿元，较去年同期减少22.1  亿元，系公司对分包商集中付款、子公司埃及GOE  Beni  Suef等项目分期收款因素等共同影响所致，目前埃及GOE  六条线全部如期完工，未来经营性现金流有望好转。
        公司三季度订单增速有所下滑，多元化业务协同发展
        根据公司经营数据公告，公司18  年前三季度新签合同177.3  亿元，同比减少33%，其中工程建设/装备制造/环保业务分别新签订单129.0/31.4/14.3  亿元，同比分别变动-32%/+22%/-13%。境内/境外新签订单分别为47.6/129.7  亿元，同比分别变动41%/-44%。截止2018  年三季度末公司未完成合同额465.8  亿元，订单收入比2.4  倍，在手订单充足支撑公司未来收入业绩稳健增长。公司目前正转型升级加强新业务拓展，上半年多元化工程、生产运营管理和节能环保各业务收入均实现高增。另外，公司稳步发展水泥窑协同处置业务，公司原控股股东中材股份与中国建材进行换股吸收合并，目前中材股份被合并的H  股及非上市股份的换股登记已经完成。中国建材作为公司的实际控制人，丰富的水泥窑资源有望与公司主业水泥工程及相关装备制造形成协同效应。
        盈利预测和投资评级
        盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：截止2018  年三季度末公司未完成合同额465.8  亿元，订单收入比2.4  倍，在手订单充足支撑公司未来收入业绩稳健增长。；（2）毛利率：公司18  年前三季度毛利率为18.4%，持续强化EPC全流程精细化管理，预计未来毛利率基本保持稳定或将略有提升；（3）期间费用率：公司18  年前三季度期间费用率为7.6%，较去年同期下降3.7pct，随着业务领域的不断扩大，预计未来期间费用率将保持稳定或小幅增长。公司转型升级加强新业务拓展，同时两材合并有望充分发挥与公司的协同效应。我们看好公司未来的发展，预计18-20  年公司归母净利润分别为14.0/17.2/20.7  亿元，对应EPS  分别为0.81/0.99/1.19  元，对应18  年PE  7  倍，估值水平较低，维持“买入”评级。
        风险提示：固定资产投资不及预期，项目进展不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动风险，资产减值损失增加风险，回款风险等。