公司上半年持续强化EPC  全流程精细化管理，提高内部集采力度，优化内部协同，综合毛利率进一步提升；叠加公司上半年在执行合同较上年增加，共同带动业绩高增，持续印证我们去年末对公司工程主业拐点确立的判断。我们认为，若公司未来在水泥窑协同处置固废、危废方面能够持续推进，未来业绩料将进一步高增。
        毛利率+2.01pcts  至17.81%再创新高，费用率稳定，经营现金流净流出。上半年公司综合毛利率再创上市来新高，同比+2.01pcts  至17.81%，主业工程建设业务毛利率同比+2.98pcts  达16.6%，持续受益于精细化管理叠加两材合并后内部协同不断优化。公司三项费用率相对稳定，为9.46%，微降0.08pct；上半年汇兑损失1.51  亿元，与去年同期1.49  亿基本持平。经营现金流一定程度恶化，净流出10.1  亿元，去年同期净流入5.7  亿元，主要由于对分包商集中付款、埃及项目分期收款共同影响所致。
        新签订单有所波动，转型稳步推进。2018  年H1  公司新签订单121  亿元，同减23%。其中Q1/Q2  新签订单54  亿/67  亿元，同减22%/25%。分业务来看，公司工程建设/装备制造/环保/生产运营管理业务新签订单达86  亿/21亿/11.5  亿/0.4  亿元，同比-19%/42%/-14%/-98%，占比分别较上年同期+3.6/+8.0/  +1.0/-13.2pcts。分区域来看，公司境内/境外新签订单34  亿/87亿元，同增58%/-36%，国内订单表现靓丽。截至6  月末，公司在手订单达474.5  亿元，同增10%，订单营收比达2.4  倍，在手订单充裕保障公司未来业绩。同时，公司稳步推进转型升级，上半年新签新业务订单33.7  亿，占总新签近30%；公司稳步发展水泥窑协同处置业务，溧阳中材上半年利用水泥窑协同处置生活垃圾、危险废物、污染土及一般工业固废处置量分别达到  6.07  万/0.68  万/2.00  万/3.55  万吨，未来若能与中国建材集团旗下9  家水泥公司形成协同，料可进一步形成新的增长动力。
        人民币汇率波动料将贡献汇兑收益，入选国改“双百行动”名单料将加速国改进程。六月至今人民币贬值超过3%，我们按目前外币敞口估算，汇兑损益料将减亏转正，对公司全年业绩将产生正向贡献。此外，8  月17  日国资委召开国改“双百行动”动员部署会，公司入选“双百企业”名单，料将加速公司国改进程，进一步受益两材合并的协同效应。
        风险提示。1.  汇率风险；2.  地缘政治风险；3.  项目推进不及预期风险。
        盈利预测及估值。公司业绩高增，毛利率再创上市以来新高，财务指标相对稳定。新签订单结构强化主业，同时稳步推动转型。考虑汇率波动料将贡献汇兑收益，国改进程可能加速，维持公司2018/19/20  年EPS  预测0.76/0.89/1.01  元，维持目标价10.35  元/股，维持“买入”评级。