2018H归母/扣非净利同增 35%-55%/40%-60%符合预期,执行合同增加/毛利率攀升,维持2018/19 年EPS0.76/0.95 元(同比+36%/+26%),综合考虑公司较高增速与行业估值下调因素，给予2018 年12 倍PE，下调目标价至9.06 元(原13.01 元)，对应40%空间。
    在执行合同规模扩张助营收增长，精细化管理推高毛利率。1)公司2018H1归母净利预增1.56-2.45 亿，同增35%-55%，扣非净利润预增1.69-2.54亿，同增40%-60%，符合预期；2)公司订单虽于2018Q1 下滑22%，但更能反应订单实际转化情况的在执行合同额在2018H1 同比增加，订单转化效率有望提升，带动业绩增长；3)受益于公司通过对三大板块进行业务区域划分、提高内部集采力度、精细化管理等措施，公司毛利率持续攀升。
    内外部变化助海外业务拓展，水泥窑/技改或成新增长点。1)海外：两材重组后，有望成为集团内企业出海引领者；积极进行纵/横向业务拓展，纵向生产运营管理合同有望持续贡献增量，横向依托业主拓展多元化工程打开新空间。2)国内：水泥价格维持高位+两材重组后业务协同，共助公司技改订单承接；有望与集团内9 家水泥企业就水泥窑协同处置形成合作，预计集团内有约50 条生产线具备开展水泥窑协同处置条件。3)2018Q2人民币持续贬值，汇兑损失有望减少，助力业绩释放。4)公司5 月取得钢贸案74 套抵债房产证书，有望转回减值损失0.29 亿元，助力业绩增长。
    催化剂：人民币持续贬值、水泥窑协同处置项目落地
    风险因素：海外工程风险、两材重组后业务协同不及预期等