公司2018Q3  营收和扣非净利润增速较2018Q2  均有所提升，预计主要由于康柏西普放量速度加快。康柏西普2018H1  实现收入4.41  亿元，同比+46.21%，预计2018Q3  的增速超过50%。随着降价因素影响逐步减弱，预计康柏西普销售额增速将逐步向销售量增速趋近，全年康柏西普销售额增长有望超过50%。相比竞品阿柏西普，康柏西普纳入医保后患者负担大幅降低，且相比竞品雷珠单抗更具性价比优势。此外，公司传统业务预计仍同比下滑，分线改革的短期阵痛影响明年有望逐步消除，化学药业务随着阿立哌唑等一致性评价的推进，增速有望逐步恢复。
        研发投入高速增长，药品研发有序推进。本报告期内研发费用为1.51  亿元，较上年同期增长74.82%，预计主要由于康柏西普美国III  期临床的推进，其与阿柏西普对照彰显公司强烈信心；同时，康柏西普第三个适应症DME已经纳入新一批优先审评审批目录，有望进一步扩大适用人群。仿制药方面，盐酸多奈哌齐（口崩）片、氢溴酸沃赛汀片已经获得临床批件，药品研发有序推进。
        公司销售费用率有望进一步下降。2018Q1-3  公司财务费用率、管理费用率（含研发费用）、销售费用率分别为-1.49%、16.66%、52.05%，同比-0.43PCT、+2.46PCTs、-1.40  PCTs。管理费用率的增加主要由于研发费用的增长；销售费用率的下降预计主要由于销售改革，同时叠加康柏西普的市场教育已经较为充分，预计未来销售费用率有望逐步下降。公司前三季度经营性现金流净额2.05  亿元，同比-59.41%，主要由于应收账款和票据的增加，2018Q4  现金流有望恢复。
        风险提示。康柏西普放量速度不及预期；中成药业务下滑；药品研发进展不达预期。
        盈利预测及估值。康柏西普放量强劲，未来随着降价因素的影响逐步减弱以及新适应的拓展，有望保持高增长。结合三季报业绩，小幅调整2018/2019/2020  年EPS  预测至1.16/1.42/1.78  元（原1.19/1.48/1.86  元），参考可比公司估值，给予公司2019  年36XPE，对应目标价51.12  元，维持“买入”评级。