归母净利润追溯调整后符合预期：公司三季报整体符合预期，证监会对资产重组的会计有特殊要求，合并过渡期内是按照实际控制人的持股比例进行合并。经测算，我们预计前三季度上海恩捷实际净利润4  亿，追溯调整后归母净利润4.21  亿，符合预期。
        利润率彰显成本优势，市占率确保产业议价权：我们预计湿法隔膜业务三季度实现营收10.42  亿元，净利润为4  亿元，净利润率为39%。在湿法隔膜竞争对手很多出现亏损的情况下，仍保持较高水平，说明公司成本优势明显。同时，公司市占率持续提升，由2017  年26%提升至2018Q3  的48%，市占率提升将有利于确保公司产品的议价权。
        盈利预测：公司在湿法隔膜领域竞争优势得以证明，预计明年起海外客户进入放量阶段。我们调整了公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.00、1.84、2.95  元，对应最新股价（10  月23  日）PE  值分别为38、21、13  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：湿法隔膜价格低于预期的风险，传统烟膜业务低于预期的风险