★  我国第一大税种，制造业身上的“包袱”
        ——继1991  年以来四次改革后，增值税逐渐成为我国第一大税种，2017  年我国公共财政收入中税收收入14.4  万亿，增值税5.6  万亿，占比接近40%，05年以来该项税收的复合增速高达15%。而从行业角度来看，我们发现通信、电气设备、计算机、公用事业、机械设备等行业增值税占比税收总额均超过60%。此外，通信行业利润占比与增值税占比之差最小，银行和食品饮料行业具有最高的利润占比，增值税占比相对较低。因此中国增值税税负较重的行业主要体现在制造业上。制造业是增值税减税的主攻方向。
        ★  增值税“三并二”影响分析，采掘和通信最受益
        我们假设16%、10%和6%三档增值税会通过以下三个变化合并为两档：1）16%这一档存在较大的减税概率，计算时假定下降3%至13%；2）10%有较大概率会被取消，并入6%；3）6%这一档没有太大下降空间。从具体计算结果可以看到三条结论：
        A  股上市公司业绩将整体增厚2500  亿元，利润上升5.5  个百分点。
        国有企业将显著受益于增值税“三并二”，预计业绩增厚规模高达1500亿元，我们猜测或与央企所在大部分都是制造业有关；民营企业的业绩增厚规模约560  亿，仅次于国企。但就效率来说，集体企业业绩增厚百分比最高，接近20%，剩下国企、民企均在8%左右。
        从不同行业情况来看，标准档16%下降至13%后，采掘、化工、机械等行业业绩厚增程度较高（16%-10%）；优惠档10%下调至6%后，通信业绩厚增程度（43%）显著高于其他行业。
        风险提示：减税政策推出时间低于预期，减税程度低于预期，宏观经济下行超预期，政府赤字率过高，去杠杆超预期。