简评
        涤纶长丝行业供给有限叠加有序扩张，POY  产品逐步呈现寡头垄断格局，未来较高盈利水平会成为常态：  18  新增产能（约250-300  万吨）主要是桐昆和新凤鸣贡献，19  年也主要是行业前三在投放产能，新增供给有序，19  年长丝行业的CR5  有望从17年39%提升到50%以上，行业集中度进一步提升。当前POY  产品  CR4  已经达到65%，19  年预计达到70%以上，逐步呈现寡头垄断格局。即使遇到7,，8  月PTA  原材料暴涨，9  月下游需求阶段性大幅下滑，公司POY  长丝的单吨净利仍能维持在300-400元/吨以上，近期长丝PO  Y  单吨盈利基本维持在600-1000  元，核心因素在于卷绕头供给有限，随着行业集中度提升未来较高盈利水平会成为常态。本次56  万吨差别化、功能化长丝项目合计投资额为19.5  亿元，完全达产后预计可实现利润为3.95  亿元。
        国内大规模PX  投产和下游聚酯的稳定需求，新投产PTA  盈利有保障：随着19、20  年国内企业建设的上千万吨PX  产能投产，国内的PX  进口依赖度大幅度下降，利好下游PTA  环节，而PTA下游聚酯每年都有稳定的需求增长，公司2020  投产的220  万吨PTA  受益于未来良好的供需关系，盈利有保障，第一期220  万吨PTA  投资额为40  亿元，完全达产后预计可实现利润为6.5  亿元。公司采用英国BP  公司最新的绿色化、智能化PTA  技术，具有节能降耗、三废排放少、生产成本低、装置投资节约、自动化程度高等特点，在保证产品质量的同时，能够提高生产效率，较大程度降低运营成本，保证该项目经济效益能够实现，特别是生产稳定性在行业领先。
        公司往上游投资建设PTA  不仅带来丰厚投资回报，同时战略意义重大，:  1）保证稳定的原材料供应，降低原材料价格波动风险。17  年度公司PTA  采购量达到233  万吨，全球最大的PTA  采购商，主要是想逸盛、恒力和BP采购等少数大企业采购，预计到2020  年公司长丝产能将达到560  万吨，对PTA  的需求达到约480  万吨，PTA项目的实施能够保证公司PTA  自给，有利于实现利润和经营的稳定性。2)保证高质量的原材料供应，提升公司涤纶长丝产品质量：自给生产PTA  能够保证在质量上统一，利于长丝大规模生产时的质量和工艺控制，提高产品的优等品率；3)符合公司经营发展战略：经过十多年的发展积累，公司已形成“聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，公司一直积极往上游拓展，自建PTA  项目是公司主动向产业链上游延伸的重要一举，进一步巩固在化纤产业链的龙头地位，往后参照化纤同行更多的产业链延伸也值得期待。
        国内大量PX、MEG  产能即将投放，“PX→PTA、乙二醇→聚酯”产业链利润有望向中下游PTA  和聚酯转移：未来2  年上游PX  产能将加速扩张，19  年以后有大量PX  产能将投产，我国PX  进口依赖度大幅度下降；2018年乙二醇投产的产能将近400  万吨，国内乙二醇产能将增加五成左右，总产能达到1300  万吨。2018-2019  年聚酯产业链产能结构日趋合理，供需结构也趋于良性疏导，产业链上下游价格传导更加顺畅，产业利润有望下移。
        盈利预测与估值：预计公司2018、2019  年归母净利润18.42  和24.03  亿元，EPS  2.19、2.85  元，PE  9X、7X，维持维持“买入”评级。