公司在建涤纶长丝产能60万吨，以差异化产品为主，将优化公司产品结构，进一步提升市场份额。此外，公司220 万吨PTA 项目预计2019 年三季度建成投产，届时公司产业链将向上游延伸，提高综合竞争优势。
    涤纶长丝长期看消费升级，中短期需求驱动景气提升。涤纶民用长丝下游纺织服装为日常必需品，长期增长率受宏观经济数据影响，在人均可支配收入等持续提升背景下，行业内生增速在6%左右。中短期来看，2018 年“禁废令”实施为原生聚酯纤维带来6%的额外需求，加上油价上涨带动补库存驱动，预计全年需求增速在12%以上；供给端18 年产能增速预计仅在9%左右，低于需求增速。预计2019-2020 年行业产能增速7.4%、5.7%，接近内生需求增速，因此行业中长期有望维持高景气。
    规模效应和领先技术降低成本，产品结构POY 为主，高周转、易扩张。由于规模优势和工艺路线领先，公司涤纶长丝在人工、折旧方面较行业内大部分小产能企业低550 元/吨左右。在涤纶长丝前6 大企业中，公司产品以偏大宗化的POY 为主，产能占比75%以上，综合毛利水平处于中游，但公司2017 年周转率2.3 显著高于同行，综合ROE 领先。此外，公司POY为主的产品结构易于扩张，2014-2017 年产能复合增速16.9%，营收复合增速15.9%，处于行业领先水平。
    布局PTA 提升抗风险能力，增加业绩弹性。当前国内民营炼化企业项目投产临近，PX 短期内有供给集中释放压力，涤纶产业链利润分配有望向下游转移。公司布局220 万吨PTA 项目预计2019 年投产，将提升公司抵抗风险的能力。即使不考虑下游盈利能力的提升，在当前价差水平下，预计公司PTA 项目可以贡献毛利2.2-15.4 亿元亿元，相对于2017 年业绩弹性达到7.8%-54.4%，中值31.1%。
    风险因素。1）国际油价大幅波动的风险；2）中美贸易战对下游纺织行业出口量产生重大冲击的风险；3）公司在建项目不能按期投产的风险；4）涤纶长丝2019 年之后假如新投产项目较多导致产能压力加大，盈利面临下滑风险。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2018/19/20 年归母净利润分别为20.37/24.51/32.26 亿元，对应EPS 为2.42/2.91/3.83 元，公司当前股价2018/19/20 年对应的PE 为9/8/6 倍。预计公司2018-2020 年利润复合增速29.2%，未来三年PEG 仅为0.31。由于公司PTA 项目2020 年释放主要业绩，参考国内同行业可比公司，给予公司2020 年7-8 倍PE，对应目标价26.8 元，首次给予“增持”评级。