同时，并表导致公司Q3销售、管理费用率分别大增10.9pct、3.9pct，拖累单季度净利同比减少64.1%，净利率同比降9pct  至3.4%。我们认为。后续随着收购协同效应的逐步体现，一方面将助力曲美家居高端系列产品加快全球化战略布局，另一方面，曲美国内的渠道也有望带动Ekornes  国内销售提升。同时，随着公司柔性化、信息化升级提升，运营效率仍有望进一步优化，盈利能力改善可期。
        2、业务结构多元化推进，事业部改革激发内部活力
        今年公司终端继续推进“你+生活馆”体验模式，将“全品类定制家具+多品类成品家具+全系列软装”三大品类的产品整体呈现，成品家具SKU  数量超过2  万个，饰品SKU  超过1  万个，为消费者提供全面而多样的选择。积极探索曲美家装业务，引入京东作为战略合作商，共同打造曲美家装业务体系，借助京东强大的物流能力和家居饰品SKU  管理能力，整合家装、家具和家居软装产品。持续深化事业部改革，对市场团队进行事业部改革，全新成立了你+、B8、居+、高端四个事业部，积极优化市场体系，充分放权给一线团队。
        3、深化“新曲美”战略转型，维持“强烈推荐-A”评级
        我们看好公司业内领先的产品力，已形成了“定制+成品+软装”的全品类产品矩阵，以及包括你+生活馆、居+生活馆、B8  生活馆、新凡希生活馆、万物生活馆等5  大终端体验店模式，推进“新曲美”战略全面落地。预计随着渠道建设日臻完善、收购业务协同效应逐步发挥，大家居战略发展值得期待。预计2018~2020年净利分别为1.89  亿元4.34  亿元、4.85  亿元，分别同比变动-23%、+130%、+12%，目前股价对应18  年PE  为17x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：地产调控加剧、新开业务扩张进度慢于预期。