Q3单季度公司实现营收65.6亿元，同增40.8%，增速环比上半年下降6.1pcts，Q3净利润同增23.9%至4.5亿元，增速环比上半年明显提速8.2pcts，主要原因是公司Q3收到政府补贴比去年增多影响。经测算先达国际Q3净利大概在1000万元左右，则剔除先达国际后，圆通Q3扣非净利同比增长21%。  
        公司Q3快递营收、件量分别同增19%/32%，预计快递业务盈利能力有所下降。根据公司7~9月经营数据，计算得公司Q3快递营收53.2亿元，同增19.4%，件量16.3亿件，同增32.1%（Q3件量增速明显高于一季度的21%和二季度的27%），ASP为3.3元，同降9.6%，如果剔除派费影响，则跌幅扩大至20%左右。公司Q3整体毛利率为13.1%，由于包含先达国际无法直接进行同期对比。不过先达国际报表显示，其毛利率约为16%，要高于圆通快递，公司在Q3并表毛利率高于自身的先达国际后，其毛利率仍低于去年同期。因此我们认为公司价格的跌幅较大导致公司Q3快递业务毛利率有一定下降。  
        货币资金下降较多系持续加大转运中心投入，经营现金流同比增长明显。Q3公司现金及等价物（货币现金+其他流动资产，其中其他流动资产以理财投资为主）31.5亿元，同比下降40%，主要是公司持续加大对自有枢纽转运中心建设、采购土地及自建房屋所致。同时Q3公司投资净现金流为-12.3亿元，同比增长32%，也进一步验证了公司加大固定资产投入、努力提高服务质量与经营效率。Q3公司经营净现金流为8.1亿元，同比大幅增长95%，主要是公司并购先达国际所致，同时也显示了公司快递业务现金流转良好。  
        风险因素：电商网购需求放缓，价格竞争加剧，公司成本管控不及预期。  
        盈利预测及估值：9月经营数据显示公司件量增速环比下降近10pcts，同时价格跌幅仍然较大，虽短期经营数据承压，但是公司Q3件量数据相比上半年明显提升，同时随着公司今年以来持续投入的固定资产逐步释放产能、提高公司经营效率，经营稳定性提升，但增速仍低于主要竞争对手。我们维持2018-2020年EPS预测为0.60/0.73/0.91元，目前股价对应PE分别为18/14/12倍，持续下降后估值已反映风险因素，维持"买入"评级。