货代业务是公司切入国际市场的重要渠道，由圆通子公司圆通国际经营。公司持续加快与圆通国际国际货代业务的互补与协同，带动国际快递业务的发展，报告期内，公司国际业务收入同比增长51.7%。
    运输成本优化效果显著，货代拉动整体毛利率提升至13.1%
    成本端，单票面单成本同减0.01 元；单位中心操作成本提升0.02 元（+4.28%）；单票运输成本下降0.05 元（-6.1%），运输成本的大幅优化主要源于（1）公司继续购置干线车辆、自有运输车辆使用率快速提升；（2）公司不断优化现有承运商体系，改善承运商结算模式，确保承运商服务质量与成本优化。
    刚性成本之外，公司的单件派送成本提升0.12 元（+9.63%），单件补贴支出提升0.01 元（+1.17%），反映出公司继续让利加盟商的价格政策。货代业务毛利率高于快递，为13.9%，这使得公司整体毛利率较去年同期提升0.4pcts。
    合并圆通国际致管理费用大幅增长，升级中转中心将有效优化转运成本
    报告期内，公司三费同增2.27 亿元（+77.5%），主要系合并新增的圆通国际致管理费用增长2.35 亿元（+86.48%），此外，公司理财产品规模减少，投资收益同减0.9 亿元（-69%）。2018 上半年，公司实现归母净利8 亿元。
    报告期内，公司持续推进转运中心的升级改造，新增固定资产同增162%，随着转运中心升级项目的逐渐结束，自动化带来的提效降本效应将逐渐显现。
    投资建议：
    公司快递业务恢复稳健增长，货代业务大幅增厚收入利润。随着中转中心的升级扩建、干线运输的不断优化，公司的运营效率和成本管控水平有望得到提升。预计公司2018 -2020 年 EPS 分别为0.60、0.72、0.87 元/股，对应PE分别为20.44x、17.20x、14.17x。首次给予 “谨慎增持”评级。
    风险提示：贸易战；燃油、人力成本上涨；价格战；电商增速不及预期