黄金珠宝行业  Q3  回暖态势明显，基本面向好+收购推进，悲观预期有望逐步扭转。考虑  H1  行业下行、公司增速略缓，下调公司  2018-2020  年  EPS  至  0.34（-0.04）/0.43（-0.04）/0.52（-0.04）元（若考虑并表思妍丽，2018-2020  年  EPS  为  0.38/0.48/0.58  元），参考行业给予  2018PE23X，下调目标价至  8  元，维持“增持”评级。
        现金+发行股份继续收购思妍丽，方案调整有利整合推进。与前次方案对比，此次要点：①由全部发行股份作价12.95亿元收购思妍丽74%股份，改为现金  7.42  亿元收购思妍丽  40.36%+发行股份作价  5.95  亿元收购  33.64%股份，总定价略增加  0.42  亿元。②发行股份价格由此前  9.73  元/股，适当下调至  7.20  元/股，新增发股份由此前的  1.32  亿股，变为现在的  0.83  亿股。③若完成发行股份，业绩承诺不变：2018-2021  年扣非净利润分别不低于：1.0、1.2、1.4、1.6  亿元。
        思妍丽经营向好，短期增厚业绩。2018H1  思妍丽收入  3.3  亿，净利润  0.55  亿元，利润同比大幅提升。若考虑新增负债和新发股份，预计  2018  全年公司合并思妍丽后的备考  EPS  将增厚  0.04  元至  0.38  元。
        Q3  黄金珠宝行业回暖，悲观预期有望逐渐扭转。公司  H1  由于节假日错位、行业下行等原因，整体增速放缓，但  Q3  黄金珠宝终端动销明显加快，对于自营为主的潮宏基有望反应更快、弹性更强。
        风险提示：行业竞争加剧，并购整合不及预期，可选消费增速下滑。