2018Q1-3  时间互联实现营收15.24  亿元，撇除时间互联并表因素后，2018Q1-3  公司营收5.21  亿元，同增29.60%。
        公司预计2018  年度归母净利润为8.30-9.50  亿元，同比增长55.35%-77.81%，全年业绩指引考虑到可能的部分电视广告费用支出。
        简评
        公司主业稳健发展，GMV  增长势头靓丽
        剔除时间互联并表因素影响，2018Q1-3  公司电商主业营收同增29.60%至5.21  亿元，保持快速增长。
        2018Q1-3  公司GMV  同比增长62.50%至105.40  亿元，其中Q3  单季GMV  同比增长63.83%至37.50  亿元。公司积极寻求品类扩张，增长动力十足。现有品类包含内衣、家纺、男女装、鞋类、母婴用品、箱包等多个领域，我们预计公司未来在箱包、母婴、童装等小而新品类上仍将继续发力。
        分品牌看，2018Q1-Q3  南极人GMV  同增54.29%至87.99  亿，Q3  单季南极人GMV  同增56%，增速稳中有升，较2018H1  提升约1.9  pct；Q1-3  卡帝乐实现翻倍增长，GMV  同增118.10%至14.65亿，Q3  单季卡帝乐GMV  同增116.5%；精典泰迪发展迅速，Q1-3GMV  同增595.90%至0.96  亿，Q3  单季GMV  同增501.4%。
        分平台看，公司2018Q1-Q3  阿里平台GMV  同增63.49%达73.78  亿，其中Q3  单季同增61%；京东平台Q1-3同增26.14%达19.48  亿，Q3  单季同增53%，增速提升明显；拼多多平台Q1-3  GMV  同比大幅增长210.42%达9.29  亿，Q3  单季同增105%，增速有所放缓。公司在电商领域起步早，充分享受阿里早期流量红利，形成流量壁垒，马太效应凸显，在国内头部电商增速纷纷放缓的情况下，仍旧维持逆势高增长态势。
        受并表影响，毛利率、期间费用率有所下降
        毛利率方面，受时间互联低毛利率影响，2018Q1-3  公司毛利率同比下降54.05  pct  至30.17%；亦受并表影响，Q1-3  期间费用率同比下降9.56  pct  至4.62%，其中销售费用率同比下降1.90  pct  至2.77%，管理费用率同比下降9.46  pct  至2.02%，财务费用率同比增加1.81pct  至-0.17%。综上，公司Q1-3  净利率同比下降38.63  pct  至22.02%，剔除并表因素后，公司Q3  营业利润同比增长15.25%左右。
        核心业务回款能力加强，经营现金流持续改善
        2018Q3  末公司应收账款余额10.81  亿元，与中报基本持平，较年初增加5.38  亿（+99.26%），主要受保理业务借款金额增加影响：保理业务应收账款余额较年初增加4.04  亿；品牌服务主业应收账款约3.5  亿左右，规模较期初基本持平（+0.20  亿），在主业收入持续增长下，应收款占收入比例持续下降；时间互联子公司三季度应收账款约为2.7  亿元，规模较中报有所降低。除去保理业务影响后，公司整体回款能力较年初明显提升。预付账款方面，三季报预付款较中报/期初增加1.2  亿/2.5  亿元达到3.8  亿元，主要来自时间互联投放业务新增的vivo平台，形成的预充值款项。现金流方面，2018Q1-3  经营活动净现金流2.04  亿元，同比增长8.60%；Q3  单季经营活动净现金流0.99  亿元，同比增长9.00%，从公司历史经营情况看，公司四季度有望实现较多回款，现金流有望进一步提升。
        投资建议：公司头部品类维持高速增长趋势，新品类拓展迅速，主要品牌及电商平台GMV  增长靓丽，内部经营效率不断提升。公司主打优质低价产品在线上拥有较大优势，迎合中产阶级消费降级需求。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为8.71  亿、11.94  亿和15.