第三季度单季营收增速较二季度放缓，但归母净利润增速加快
        营收增速放缓主要由于1）公司推进精细化运营，对于直营店和加盟店形象进行统一升级，短期影响了线下增长；2）电商业务受到公司考核标准的影响，使得增速低于二季度。归母净利润增速加速主要由于1）公司今年产品提价使得三季度单季毛利率较去年同期提升1.96  个百分点。2）公司去年期权费用摊销3500  多万主要集中在下半年，随着基数提升，使得管理费用率较上年同期下降1  个百分点。3）理财收益增加，使得投资收益同比增长67.12%。
        公司经营性现金流净额较去年同期减少70.84%
        主要由于为了防范原材料（如羽绒）像去年四季度一样出现涨价风险，公司提前进行备货所致。未来随着四季度陆续发货，预计年底有望改善。
        2018-2020  年业绩分别为0.67  元/股、0.84  元/股、0.98  元/股
        我们看好公司第四季度单季及全年业绩增长。首先，加盟商渠道整改已经告一段落，预计线下增长将恢复正常。其次，电商考核从8  月开始有所放宽，使得电商增速稳步复苏。第三，公司近年订货会订货金额增速稳定。第四，涨价对毛利率的影响，期权费用摊销的基数影响，包括理财收益的影响在四季度依然存在。我们预计公司2018  年全年归母净利润5.86亿，EPS  为0.68  元/股，目前股价对应市盈率仅10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        市场竞争加剧，库存压力加重的风险；定制家具新业务的拓展风险；