经营性净现金流0.71亿元，同增141.69%。其中Q2 单季实现营业收入5.94 亿元，同比增长12.02%；归母净利润0.88 亿元，同比增长10.99%。
    公司预计前三季度实现归母净利润2.41-2.89 亿元，同比增长0%-20%。
    简评
    营收增速稳步提升，芯类产品需求高涨
    公司18H1 营收增速继续增长，较17 全年提升10.11pct，行业回暖，渠道集中度提升时龙头企业复苏稳健。品类上芯类产品增速依然领涨，被芯上半年销售同比增长39.4%至4.58 亿元，为增长最高品类。随着消费升级影响的逐渐深入，消费者更加注重生活品质的提升，家纺上尤其是日常更换频次较高的芯类等产品需求频次逐年提升，进而成为支撑公司营收增长的强劲动力。
    新开店集中加盟，会员营销拉动线下，电商增长超20% 
    渠道上，公司深化一、二线城市的渠道纵深，同时以加盟形式加速扩大三、四线城市布局，与其他中高端家纺龙头保持一致，挖掘新兴家纺上升需求。18H1 末公司保持开店，直营、加盟分别达500+、1000+家，基本完成终端形象统一升级，助单店收入提升。公司重点推行新增加盟门店计划，瞄准沿海及经济发达省份三线城市及部分空白二线城市，进展顺利，维持全年新增200 家加盟客户目标。
    同时上半年公司结合进“V+”会员营销管理体系，打造“V+”CRM 系统智慧门店， H1 公司新增V+会员7.8 万，数量达到37万，举办500 多场会员波段营销。智慧门店通过会员大数据分析提供精准指导和个性化服务，促转化率提升，部分门店已试点实施，未来将全国大面积覆盖，综合新零售思路全面改革营销业态。
    线上作为重点战略平台及增长机会所在，Q2 增速有所放缓，H1收入增长超20%。目前备货充足，H2 将扩展新品类、积极开发新平台、调整产品结构、打造爆品等，全面加码电商。
    家居基础工作迅速落地，旗舰店开至12家，H1收入约4000万
    美家家居仍处起步阶段，终端培训部、销售支持、IT管理信息等基础工作落地迅速，18H1实现收入约4000万元。上半年已推出全屋定制模式、成品与定制搭配组合的整体解决方案，渠道上加码美家"家纺+家居"集合店模式，启动楼盘合伙人和区域加盟双引擎招商计划，旗舰店已开12家（17年末7-8家）。
    毛利率继续领先同业，股权激励费用提升影响业绩，存货周转/回款能力显著提升
    H1综合毛利率同比略增0.44pct至50.66%，毛利率水平继续领先同业。期间费用率同比增长2.74pct至33.71%，主要因为当期股票期权激励费用增加导致管理费用率同比增长2.07pct至6.57%；新增门店导致销售费用率同比增加0.7pct至27.24%，股权激励费用提升导致扣非归母净利润增长率低于营业收入。理财产品投资收益同比增长74.4%部分抵消费用率增长，利好整体业绩。
    上半年公司营运能力显著提升，通过实施面料周期管理、产品周转天数管理，以及五个生产基地的供应资源整合，加快生产物料周转速度和货品供应速度，H1存货周转天数同比下降21天至244.6天。应收账款周转天数亦同比下降7天至37.8天，得益于从结盟商回款能力增强，H1经营性现金流流入净额同比增长141.69%至0.71亿元。
    投资建议：2018年公司加码家纺主业，品牌力逐渐增强，提升加盟力度加快渠道拓张。家居中长期战略稳步建设，旗舰店展店顺利，覆盖更多重点省会城市。18H1公司部分经销商持股计划落地，大股东减持提供股票来源，锁定期三年看好公司前景，与淘汰后的优质经销商绑定利益。我们预计公司2018-2019年净利润为5.93、7.01亿元，对应EPS 分别为0.68、0.81元/股，PE分别为12、10倍，维持"买入"评级。
    风险因素：家纺及家居渠道拓展受阻；开店支出增加以及新购置固定资产增加折旧费用；股权激励费用拖累扣非业绩等。