单季利润增速逐季改善明显，电商增速略受改革影响，各项财务指标平稳。公司2018  年Q1-Q3  收入增速分别为15.39%、23.15%、15.17%，三季度收入增速主要受到鱼跃天猫官方店收回自营的影响，出现了短暂的增速下滑，我们预计第四季度将恢复正常增速。单季度归母增速分别为15.05%、20.65%和22.19%，利润增速逐季改善明显。公司前三季度毛利率为40.17%，较去年同期下降1.28pct；销售费用率为9.85%，较去年同期上升0.37pct；管理费用率为7.67%，较去年同期下降0.49pct；财务费用率为-1.05%，较去年同期下降1.10pct；共同影响下，公司净利率为20.38%，同比下降0.49pct。
        盈利预测：我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为7.18亿元、8.96  亿元、10.86  亿元，同比分别增长21%、25%、21%；公司2018-2020  年EPS  分别为0.72  元、0.89  元、1.08  元，对应2018-2020  年PE  分别为为23X，18X  和15X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：公司产品销售不及预期；并购整合不及预期；线下改革效果不及预期