点评：
        1、石化产品涨价带动营收增长，聚氨酯跌价导致利润减少
        2018Q3，公司实现营收158.69  亿元，同比+9.19%，环比-3.54%；实现归母净利20.71  亿元，同比-29.79%，环比-39.16%。三季度营收增长主要受益于石化产品价格上涨；业绩同环比均显著下滑，主要受聚氨酯产品销量和价格同环比均下降，主要原材料（纯苯）涨价等影响。2018  年Q3，聚氨酯板块实现营收75.07亿元（同比-11%，环比-13%），销量47.75  万吨（同比-7%，环比-6%），平均销售价格1.57  万元/吨（同比-4%，环比-8%）。石化板块实现营收54.49  亿元（同比+42%，环比+13%），销量107.65万吨（同比+6%，环比-2%），平均销售价格0.51  万元/吨（同比+34%，环比+15%）。精细化学品及新材料板块实现营收15.07亿元（同比+20%，环比-6%），销量8.04  万吨（同比+5%，环比-5%），平均销售价格1.87  万元/吨（同比+15%，环比-2%）。
        2、MDI  需求增长放缓导致价格回落，万华有望继续提升市占率
        年初以来，随着国内宏观经济和房地产增速放缓，聚合MDI  需求下行，价格显著回落；纯MDI  受益于纺织服装行业高增长，价格维持在较高水平。2018  年10  月，万华化学聚合MDI  挂牌价月环比下调4500  元/吨至15500  元/吨，纯MDI  挂牌价下调2000  元/吨至29200  元/吨。
        MDI  行业格局：2018-2020  年，全球MDI  新增产能分别为75、90、30  万吨/年，我们预计2018-20  年的开工率仍将维持高位，分别为79%、77%和79%，行业供需仍将维持紧平衡。万华化学目前拥有MDI  产能180  万吨/年（权益149  万吨），2020  年权益产能有望达到290  万吨（包含资产重组扩能，不包括美国万华规划建设的40  万吨/年产能），达到全球第一，公司的成本有望进一步下降，公司也在不断延伸聚氨酯的产业链，产品附加值继续提升，聚氨酯板块将保持较好的盈利能力。
        3、石化板块营收稳步增长
        2018Q3，石化板块实现营收54.49  亿元（同比+42%，环比+13%），销量107.65  万吨（同比+6%，环比-2%），平均销售价格0.51  万元/吨（同比+34%，环比+15%）。Q3  相关石化产品价格：山东丙烯均价9069  元/吨，环比上涨10.51%，同比上涨19.64%；华东环氧丙烷均价12481  元/吨，环比上涨6.07%，同比上涨10.97%；山东MTBE  均价6319  元/吨，环比上涨3.83%，同比上涨23%；华东正丁醇均价8085  元/吨，环比下跌1.03%，同比上涨5.57%；华东丙烯酸均价8770  元/吨，环比上涨14.21%，同比上涨6.34%；NPG  华东进口加氢均价13829  元/吨，环比下跌0.58%，同比下跌11.27%。
        4、新建项目陆续投产、资产重组稳步推进和乙烯项目稳步推进，将进一步打开公司未来成长空间
        万华化学致力于发展成为全球化的一流化工新材料公司，重点发展的新材料产品主要包括TPU、SAP、PC、TDI、MMA  和PMMA、特种异氰酸酯、特种胺等。公司7  万吨PC  项目于18  年1  月投产，二期13  万吨预计将于2019  年2  月投产。另外，30  万吨TDI项目、8  万吨PMMA  项目和5  万吨MMA  项目计划在18  年10  月完工，3  万吨SAP  二期项目预计18  年12  月投产，此外，100  万吨乙烯项目和美国40  万吨MDI  项目已于17  年启动建设。
        5、投资评级与估值：由于主营产品MDI  跌价，下调盈利预测，暂不考虑资产注入，预计公司2018/19/20  年归母净利润分别为104.76/110.19/136.88  亿元，对应EPS  为3.34/3.51/4.36  元，对应PE  为10/9/7  倍，维