公司18Q3  单季实现营业收入158.69  亿元，同比增长9.19%；归属于上市公司股东的净利润20.71  亿元，同比下降29.79%。公司第三季度收入净利不及预期，主因MDI  价格下降以及外部贸易环境恶化。18  年7-9  月，公司聚合MDI  挂牌价为20000-22500元/吨，与去年同期的23000-28500  元/吨相比降幅较大。同时，中美贸易战持续恶化使得公司外部出口环境承压。美国是我国聚合MDI  最大出口国，公司占我国对美国出口量的95%。7  月11  日起美国对中国出口至美国的2000  亿美元产品加收10%关税，8  月1  日又将税率由10%提升至25%，聚合MDI  在征税清单之列。出口承压之下使产品价格短期下跌。
        MDI  供需长期趋紧，公司享受龙头红利。长期看，MDI  供给端由于存在高技术壁垒以及装置不稳定等因素，产能扩张能力受限；而随着宏观需求的逐步启动，未来紧供需可期，MDI  价格中长期有望回升。公司作为MDI  全球龙头，MDI  产能分别占国内和世界产能的60%和24%，吸收合并万华化工后MDI  产能将增至210  万吨/年。借助高于行业平均的毛利率，在价格回升的过程中公司有望获得高额回报。
        石化+新材料助力主营多向增长。公司具备石化产业链核心技术，投资178亿建设的100  万吨乙烯项目将为公司打开成长空间。新材料方面，公司设立六大事业部，18-19  年有望建成30  万吨/年TDI、3  万吨/年SAP、13  万吨/年PC、8  万吨/年PMMA、5  万吨/年MMA。全方位的布局加深了公司的产业多元化和抗风险能力。总体看，公司布局完善，业绩长期有保障。
        全球战略明晰，“世界万华”令人拭目以待。公司已经在全球建立了亚洲、欧洲和美洲3  大生产基地、配套的研发或技术服务中心和遍布全球的销售网络。结合公司对于参与全球化竞争格局的远大愿景和持续增大海外布局的战略姿态，我们认为，公司发展成为全球化运营的一流化工新材料公司和新兴全球化工龙头指日可待。
        风险提示：市场竞争加剧；贸易竞争加剧；规模扩大带来的资金压力。
        盈利预测及估值。公司MDI  龙头地位稳固，三大业务板块布局深远。我们维持公司2018-2020  年EPS  预测为4.52/4.96/5.08  元，维持目标价65  元，维持“买入”评级。