点评：
        工程漆继续助力收入快速扩张，马上住服务推广顺利。
        1）  公司工程漆绑定大客户战略进展顺利，对恒大供货收入同比增速较快，我们预计公司1~9  月工程漆、家装漆分别同比增长40%~50%、近20%，继续延续18H1  快速增长态势；
        2）  家装漆以“马上住”服务为突破一二线城市销售渠道抓手，预计Q3  实现较快增长，全年通过该渠道实现收入占家装漆的比重有望快速提升。
        家装墙面漆成本转嫁能力较强，规模效应继续摊薄费用率。
        1）  成本上行的压力主要靠家装墙面漆实现转嫁（2018  年1-9  月家装墙面漆均价同比提升约4.0%），工程墙面漆依旧执行以量换价策略（2018  年1-9月工程墙面漆均价同比下降约4.0%），公司前三季度综合毛利率约40.0%，同比基本持平。
        2）  前三季度公司期间费用率约31.4%（含研发费用）、同比下降1.5pct，收入规模快速扩张继续摊薄整体费用率。
        3）  毛利率持平、费用率下降带动公司前三季度净利润率同比提升0.4pct、至约5.6%。
        经营性现金流偏弱，预计Q4  将有好转。前三季度公司经营性现金净流出约1.1  亿元，表现偏弱，我们预计与公司工程业务快速扩张，而尚未到结算期有关。公司以经销模式为主，总体风险可控，我们预计公司Q4  现金流即可恢复正常。
        筹划员工持股，激励进一步完善。公司公告拟开展员工持股计划，预计资金总额不超过1  亿元，不超过总股本比例的5%，在前期的限制性股票激励基础上，激励机制更进一步。前期实际控制人公告拟增持公司股票，彰显发展信心。
        建筑装饰涂料的“大行业小龙头”，份额提升可期。公司工程墙面漆对接开发商等大客户迅速做大规模，已与国内10  强地产中的9  家、50  强地产中的31  家、100  强地产中的47  家有合作关系，工程经销保持广泛的覆盖面，后续持续扩张可期；家装漆后续品牌、专卖店及服务体系构建等领域持续投入，未来有望稳定增长。
        跨区域、跨品类布局加速。2017  年下半年以来公司已经公告在福建、安徽、四川、河北等地建设生产基地，规划总投资约32  亿元，防水卷材、防水涂料、保温材料、腻子粉、瓷砖胶、界面剂等品类的布局也已提上日程。  
        给予"中性"评级。公司已完成限制性股票激励，覆盖员工数超过10%，激励机制进一步理顺，新一期员工持股已提上日程，有助于进一步提升公司扩份额的执行力；前期公司公告实际控制人洪杰拟增持不少于3000  万元，不多于1  亿元且不超过总股本2%。根据公司五年发展战略规划，力争3~5  年成为全球十大涂料品牌，5~10  年成为全球涂料领导品牌，2018-2022  年销售收入复合增长率不低于30%。公司在建筑涂料行业提升市占率空间较大，同时跨区域跨品类的布局动能强劲，看好公司中长期成长潜力。鉴于公司净利率提升，我们小幅上调2018-2020  年EPS  分别至约1.88、2.54、3.34  元，根据可比公司估值，给予2018  年PE  20~25  倍，合理价值区间37.60~47.00  元。  
        风险提示。原材料价格大幅上行；下游需求大幅放缓。