公司18Q3  单季实现营业收入38.03亿元，同比增长6.10%；归属于上市公司股东的净利润3.60  亿元，同比增长25.86%。公司第三季度收入端增速略不及预期，主因汽车销量不及预期以及外部贸易环境恶化导致。根据中国汽车工业协会公布的数据，我国2018  年第三季度汽车销量638.65  万辆，同比下降6.99%，打破上半年缓增趋势。同时，中美贸易战持续恶化使得公司外部出口环境承压，公司近50%营业收入来自海外出口，外部贸易环境恶化对收入端冲击较大。
        天然橡胶价格中枢下行，盈利能力回升。公司18Q1-3  归母利润率8.00%，18Q3  归母净利率9.47%，同比增加1.49pct，环比增加1.45pct，盈利能力增长符合预期。18Q3  天然橡胶价格中枢下行至10350  元/吨左右，环比下降约3%，同比下降约19%。加之年中公司有部分型号产品进行提价或减少促销，毛利端受益明显。预计18Q4  天胶价格承压态势延续，公司盈利能力有望在成本率缩减的带动下继续回升。
        预计汇兑收益将继续成为利润的重要增量之一。18Q3  由于美元继续升值，美元兑人民币平均汇率相比18Q2  增长超6%。18H1  公司持有美元资产净敞口2.11  亿美元，实现汇兑收益2013  万元；从18Q3  及2018  全年看，受益于美元走强，预计汇兑收益将继续成为公司净利润的主要增量之一。
        风险因素：原材料波动风险；贸易摩擦加大；产能释放不及预期；市场拓展低于预期。
        维持“买入”评级。公司盈利能力回升符合预期，汇兑收益预计将继续贡献利润增量。我们长期坚定看好公司的产能布局与品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。维持2018-2020  年EPS  预测为1.06/1.44/1.92  元，维持目标价25  元及“买入”评级。