公司目前在国内建有招远、德州、柳州3 个工厂，海外建有泰国工厂。待今年开建的荆州工厂及泰国三期顺利投产，公司半钢产能将达8400 万套，全钢达1270 万套。塞尔维亚项目计划投建半钢产能1200 万套、全钢160 万套、工程胎及农用子午胎2 万套；项目计划分三期陆续建成：2021 年3 月建成350 万套半钢及80 万套全钢产能；2023 年3 月，建成350 万套半钢及80 万套全钢产能；2025 年3 月，建成500 万套半钢及2 万套工程及农子胎产能。建成后，公司半钢产能将扩充14%至9600 万套，全钢产能扩充13%至1430 万套。
    突破反倾销贸易壁垒，开辟欧洲市场需求。国内轮胎行业在与欧洲的贸易中面临严峻壁垒，欧盟于2018 年开始对特定的中国进口卡客车轮胎征收反倾销税。公司欧洲产能项目建成后有望突破反倾销壁垒，进一步开辟欧洲市场。欧洲是全球较为主要的轮胎需求区，汽车销量稳步增长。2016 年公司成为德国大众第一家中国轮胎供应商，欧洲基地有望进一步推动公司与大众合作进程，也为公司发展潜在用户提供便利。公司达产后有望实现销售收入6.03 亿美元，实现利润1.63 亿美元。
    融资短期内存在负向影响，财务杠杆仍处合理区间。公司此次建设塞尔维亚项目拟投资合计66.25 亿元人民币，其中70%（约46.50 亿元）为银行贷款资金。若以4.3%的贷款利率计算，公司每年财务费用支出将增加约2亿元，短期内可能对净利润带来负向影响。截至17 年12 月，公司财务杠杆率2.23，行业平均值为2.21，最大值为3.85。此次筹借资金后，公司杠杆率提升至2.76，整体仍处于合理区间，财务风险可控。
    风险因素：原材料波动风险；贸易摩擦加大；产能释放不及预期；市场拓展低于预期。
    维持“买入”评级。公司产能稳步扩张，销售数据符合预期，我们长期坚定看好公司的产能布局与品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。维持2018-2020 年EPS 预测为1.06/1.44/1.92 元，维持目标价25 元及“买入”评级。