项目将分三期建设，建设期为6 年。具体项目阶段分为：
    1、前期工作阶段，2018-04 至2019-04。
    2、一期施工阶段，2019-04 至2021-03。计划建设年产350万套半钢子午胎和80 万套全钢子午胎。
    3、二期施工阶段，2021-03 至2023-03。计划建设年产350万套半钢生产线和年产80 万套全钢生产线的土建工程和设备安装。
    4、三期施工2023-03 至2025-03，计划进行剩余所有工程的建设，包括年产500 万套半钢子午胎生产线、年产2 万套工程及农子胎生产线的土建工程及设备安装。
    项目回收期7.55 年，盈利能力可观
    项目建成后，达产年将实现销售收入60320.02 万美元（折401852.00 万元人民币），利润总额16330.71 万美元（折108595.31 万元人民币，数据含补贴收入）。项目所得税前投资财务内部收益率20.82%，财务净现值207884.38 万元，回收期为7.55 年（含建设期）；所得税后投资财务内部收益率19.64%，财务净现值171055.69 万元，回收期为7.58 年（含建设期）；项目资本金财务内部收益率为29.1%，总投资收益率为14.14%。
    海外设厂规避贸易壁垒
    近年来海外对中国轮胎贸易壁垒高筑。2018 年5 月8 日，欧盟委员会(EC)公布决定对从中国进口的卡客车轮胎，征收反倾销税，并将在2018 年11 月，公布完整的调查结论。
    面对欧美对中国轮胎行业日趋高筑的贸易壁垒，公司在塞尔维亚设厂有利于规避国际贸易壁垒，项目选址位于自贸区范围内，将享受自贸区的土地、税收优惠和现金奖励政策。此外，塞尔维亚与对中国产轮胎征收高关税的国家（如俄罗斯、欧盟、土耳其等国家）签署了自贸区协议，在自贸区投资建厂将有效避免被征收高关税的风险。
    欧洲项目将加速推进与大众合作
    2016 年，玲珑轮胎通过大众汽车集团潜在供应商评审，成为德国大众汽车集团第一家中国本土轮胎供应商，未来更是有望进入德国大众的主胎供应。公司一直在加强推进与大众的紧密合作，在塞尔维亚建设轮胎生产工厂将会大幅提高公司对德国、捷克等欧洲大众工厂的供货时效（大众公司要求72 小时内供货），同时，也推动了境外营销渠道网络的建设和完善，促进公司海外配套业务的发展。
    成本与品质的结合，又一个崛起中的中国制造
    我们看好玲珑轮胎凭借成本与品质的优势，在轮胎近万亿的市场空间中，崛起成为又一个中国制造的优秀代表。未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域，公司将随着国产汽车的崛起而快速发展，研发和品牌是公司的核心竞争力；在国际汽车领域，公司已进入大众供应链，后续有望进入更多外资品牌，在产品品质过硬的基础上，公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为11.74 亿元，14.64 亿元和16.98 亿元，EPS 分别为0.98 元，1.22 元，1.41 元，PE 分别为16.06X、12.88X 和 11.11X，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：天然橡胶价格波动、项目投产不达预期。