结合行业趋势看，我们认为在政策缓冲期  6  月  11  日后，高续航乘用车放量加速，推动锂电往高能量密度发展，高品质正极、高镍三元正极红利逐步释放。公司作为正极技术领导者、高镍三元正极的产业化龙头，行业趋势将持续强化公司领头羊地位。
        高镍三元产能陆续投建，单吨盈利提升将助推业绩高增长  
        公司现有正极材料产能  1.6  万吨，其中钴酸锂  0.3  万吨、三元  1.3万吨，随着公司不断扩产，预计  2020  年产能  5  万吨左右。江苏二期二阶段项目已经顺利投产，NCM811/NCA  产能  4000  吨，江苏海门三期  1.8  万吨高镍三元产能已经动工，常州金坛首期  5  万吨产能预计  2023  年建成投产。从公司投产节奏看，公司不断强化高镍正极领跑者角色。根据我们测算，大规模量产后，NCM811正极的单吨利润会显著高于  NCM523  正极，公司对高镍正极的布局未来将较大幅度提升公司的盈利水平。
        持续加强上游原材料企业长期合作，保障公司稳定做大做强
        公司同鹏欣资源签订为期  5  年的战略供货协议，鹏欣资源同意将刚果（金）SMCO  生产量  30%的初级氢氧化钴提供给当升，作为生产所需钴原料；早在  2017  年下半年，公司与澳大利亚  CLQ  公司的子公司  Scandium21  签订协议，其位于澳洲的镍钴矿项目投产后，连续  5  年为当升提供硫酸镍和硫酸钴，供应量不低于年产量的  20%。
        我们认为，公司不断拓宽同上游原材料供应商的合作，持续加强公司上游原料的稳定供应，为公司产能扩张、产品升级、产业链地位提升提供有力保障。
        预计公司  18-20  年净利润分别为  2.79、3.58、4.85  亿元，对应  EPS  分别为  0.64、0.82、1.11  元，对应  PE  分别为34、26、19  倍，维持“买入”评级，目标价格  33.55  元。
        风险提示：新能源车产销不及预期；高镍动力电池应用不及预期；项目投产不及预期。