我们的分析和判断  
        协议签署、实施完毕后，顾家家居将成为第一大股东
        截至公告日，华易投资合计持有喜临门股份总数为  1.73  亿股，占公司总股本  43.85%，其中通过“绍兴华易投资有限公司”证券账户直接持有  9012.89  万股，占公司总股本  22.83%；通过“华易投资-中信建投证券-16  华易可交换债担保及信托财产专户“证券账户持有  8301.00  万股，占公司总股本  21.02%。
        此次交易，顾家家居将以支付现金的方式，取得喜临门不低于23%的股权，交易单价不低于  15.20  元，总价不低于  13.80  亿元。
        若此次交易实施完毕，顾家家居将持有喜临门不低于  23%股权，成为喜临门第一大股东。
        床垫行业加快整合，龙头地位逐步奠定  
        2017  年中国床垫产值超  89  亿美元，需求接近  79  亿美元（出厂价口径），增速在  8%-12%之间。国内床垫行业主要参与企业有慕斯、CBD、喜临门、雅兰、顾家、梦百合等，从  2017  年收入来划分，慕斯、CBD、喜临门、顾家属于  10-20  亿梯队，雅兰、梦百合则处于  3-8  亿梯队。目前门店数量角度来看，慕斯在国内大约拥有2100  家门店，数量最多，其次为喜临门  1450  家，以及顾家  1000家左右。我们认为，喜临门、顾家床垫收入规模在国内领先，二者总规模位于行业第一，渠道数量亦在业内领先，此次顾家家居联合喜临门，将快速奠定国内第一床垫企业的地位。
        海外企业对比来看，美国前两大床垫企业舒达、席梦思  2017年销售收入分别为  16.6  亿美元和  16.4  亿美元，规模接近  100  亿人民币，目前国内龙头差距较大，规模天花板尚远。
        产品、渠道、营销有效整合，沙发、床垫龙头强强联合
        喜临门主要产品包括床垫、软床、沙发及配套家居产品，旗下拥有“净眠“、”云眠“、”爱倍“、”城市爱情“、”法诗曼“、”爱尔娜“、”布拉诺“、”可尚“、”嗦咪“等产品系列，以及意大利沙发品牌”Chateau  d’Ax“、”M&D“、”M&D  CASA  ITALIA“。2018H1  实现营业收入  18.44  亿元，同比增长  55.62%；实现归母净利润  1.23  亿元，同比增长  29.55%。喜临门销售模式分为自主品牌销售、酒店工程类销售和  ODM/OEM销售三类，截至  2018  年  6  月末，国内已经拥有超过  1700  家喜临门门店和  300  家  M&D  沙发门店。
        根据公司公开公告，顾家家居主要从事沙发、软床、床垫等软体家居以及全屋定制家居产品的研发、生产与销售，旗下拥有“顾家工艺沙发“、”KUKA  HOME  全皮沙发“、”布艺沙发“、”功能沙发“、”KUKA  ART欧美“、”米檬生活“、”软床“、”床垫“、”全屋定制“九大产品系列，以及美国功能沙发合作品牌”LA-Z-BOY乐至宝“。2018H1  实现营业收入  40.49  亿元，同比增长  30.15%；实现归母净利润  4.83  亿元，同比增长  24.36%。
        此次顾家家居收购喜临门不低于  23%股权，交易实施后，顾家与喜临门可以在产品品类、渠道、营销方面进行有效整合，实现国内沙发龙头与国内床垫龙头强强联合。
        投资建议：  
        我们预计  2018-2019  年喜临门收入为  47.01  亿元和  60.34  亿元，同比增长  47.50%和  28.35%；我们