公司前三季度收入同比增长44.06%，归母净利润同比增长129.63%，业绩增长符合预期；Q3  实现收入20.52  亿元（同比+26%，环比+6%）。我们维持全年收入80.87  亿的预测（低于87.26  亿Wind  一致预期7.3%），对应Q4  收入预测26.30  亿（同比+5.0%，环比+28.16%）。服务器行业自去年下半年起受益于下游BAT  等互联网大客户需求拉动开始加速增长，我们认为云、AI的持续发展将中期持续驱动服务器行业景气增长，但短期内受到下游客户Capex  波动及下半年高基数影响，行业增速或将下降。
        乘自主可控东风，芯片与整机协同推进。外部环境不确定性持续，自主可控已成核心议题。公司参股公司海光与AMD  在芯片领域自主可控继续稳步推进，年内有望逐步上量供货（详见8  月29  日的公司深度跟踪报告）。2017年1  月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”，  9  月子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”，2018  年8  月牵头承担中科院战略先导科技专项国产安全可控先进计算系统研制，持续为突破芯片领域核心技术努力并构筑良好支撑条件。此外，曙光参股中科可控30%股权，推出自主可控服务器，2018  年10  月出资5  亿元全资设立中科曙光国家先进计算产业创新中心有限公司，进一步推动自主可控先进计算成果产业化。
        存储与云计算业务孕育新机会。公司存储业务受益数据量持续增长与数据分析需求提升，近年来持续增长，未来前景广阔。公司ParaStor  产品持续在HPC、石油地震、视频监控、人工智能等领域深耕细作，推出视频监控领域应用一体机，此前顺利发行可转债募资11.20  亿元，投资统一架构分布式存储等项目，进一步加码存储业务。同时云计算业务继续推进，30  多个城市云逐步落地，持续完善与VMWare  合资的中科睿光的产品方案。
        风险提示。行业与外部政策变化，芯片进展受阻，服务器增长不及预期。
        维持“增持”评级。公司作为高性能服务器领域领先企业，着力推动CPU芯片等关键领域自主可控并取得持续进展，有望与下游云/AI  需求一起推动现有服务器业务收入规模与盈利能力不断提升。我们维持公司2018-20  年营收、归母净利润预测分别为80.87/104.03/133.90  亿元、4.20/6.02/8.11亿元，对应EPS  0.65/0.94/1.26  元。考虑公司自主可控领域稀缺性与核心战略地位，给予目标价47  元，对应50x  19PE。维持“增持”评级。建议持续关注芯片领域自主可控进展与主营服务器等业务成长情况。