公司作为高性能计算国内龙头，实际控制人为中科院计算所，主业为高性能计算机（超算+通用服务器）和存储、软件业务，近年来着力向上游芯片、下游云/AI/自主可控需求协同拓展。2017  年实现营收/净利润62.94  亿元/3.09亿元，同比增加44.34%/37.71%。
        芯片领域与AMD/寒武纪强强联手发力国产化，把握自主可控和AI  机遇。
        1）在通用芯片领域联手AMD，借力自主可控领衔突破国产x86  CPU。国内x86  服务器商用市场接近700  亿元，其CPU  主要为Intel/AMD  等海外企业垄断。中科曙光成立天津海光与AMD  达成合作，推动Zen  架构下高性能EPYC等芯片的自主可控生产，有望突破海外垄断，从受控市场（党政军/金融/电信）切入，掘金2020  年规模可望达382  亿元的国内x86  CPU  市场。
        2）在AI  芯片领域携手寒武纪，构建“超算”+“AI  芯片”的算力、算法联盟，进军AI  服务器。ASIC  作为AI  云端应用的最佳选择之一，预计2021  年将享受35  亿美元全球新蓝海，其中国内寒武纪领衔ASIC  技术，同时，其芯片底层采用自创指令集，满足自主可控。曙光与寒武纪合作，开创国内ASIC芯片云端推理先河，后续有望布局云端训练，填补国内空白。
        高性能计算持续领航，E  级超算巩固江湖地位，通用服务器受云/AI  需求拉动，以自主芯片助力受控市场开拓。公司在超算领域积累身后，通用服务器业务近年来也持续受益于下游云/AI  需求拉动。同时，曙光参股中科可控30%股权，并推出自主可控服务器，随着海光后续国产x86  CPU  芯片的逐步量产，将有望助力公司进一步扩大在占国内整体服务器需求30%-40%的受控市场（约200-300  亿）的优势并提升盈利能力，贡献新利润点。
        参与政务云千亿市场竞争，利用综合性应用服务平台，打造产品差异化优势。曙光自2015  年3  月开始布局政务云，并通过“数据中国”战略、云和计划加码推进。以城市云为底层，以城市大数据平台为托盘，以应用为核心竞争力，曙光政务云已形成完整生态，随着云渗透参与国内千亿市场。
        风险因素：行业与外部政策变化，芯片进展受阻，服务器增长不及预期。
        维持“增持”评级。我们认为，公司作为高性能服务器领域领先企业，着力推动CPU  芯片等关键领域自主可控并取得持续进展，有望与下游云/AI  需求一起推动现有服务器业务收入规模与盈利能力不断提升。我们调整公司2018/2019/2020  年EPS  预测分别为0.65/0.94/1.26  元（  原预测为0.64/0.86/1.09  元），对应归属母公司股东净利润分别为4.20/6.02/8.11  亿元。公司当前价对应2019  年56xPE  高于行业平均，其稀缺性与核心战略地位使其应享有的一定核心公司溢价，维持“增持”评级。建议持续关注芯片领域自主可控进展与主营服务器等业务业绩成长情况。