上半年收入端快速增长，下半年海光CPU 有望放量对公司业绩带来积极影响。公司上半年分产品收入来看，高端计算机收入同比增59.15%，软件、系统集成及技术服务收入同比增64.60%，存储收入同比增20.12%，整体毛利率保持稳定。公司上半年营收保持高增速，主要得益于企业客户出货量强势增长114.75%，拉动高端计算机产品销售收入。公司扣非净利润增速较低的重要原因是由于上半年海光CPU 还未实现大规模量产，因此海光2018H1 收入仅为2571 万元，净亏损7194 万元，对上市公司贡献亏损2069 万元。目前，考虑到搭载海光CPU 的6 款曙光服务器已经进入中央政府采购网2018 年协议供货名单，我们认为随着今年下半年海光CPU 大规模快速出货，海光业绩将实现反转，未来将为公司利润增长的重要动力。
    费用率有所下降，研发持续高投入。2018 上半年报告期内公司销售费用同比增长21.05%，管理费用同比增长40.97%，研发支出同比增长50.32%，费用率有所下降。公司财务费用多增3220 万元，主要是借款额度及利率上升；投资收益减少5012 万元，主要是参股子公司海光信息和中科可控亏损增多所致。
    “芯片+服务器+存储+云计算”全产业链布局，打造完整自主可控生态体系。公司逐步实现从高性能计算机业务向产业链上下游延伸，不断拓展业务边界，打造软硬件结合完整生态，实现公司各项业务协同发展，相互推动，加速业绩快速增长。公司从芯片层到应用层全面布局，未来在国家推动自主可控的浪潮中将持续受益。
    维持“强烈推荐-A”评级：我们认为随着公司不断向企业市场扩张，未来凭借自身在产品质量及服务的核心竞争力取得业务的大幅增长，预计2018-20 年净利润为4.40/7.33/10.11 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：1、服务器行业竞争加剧，毛利率下降；2、核心元器件价格上升，导致服务器成本增加，不能向下游客户转移；3、芯片研发不达预期。