根据NBER  的记录，在20  世纪以来，美国一共发生过22  次经济衰退，平均每隔6  年左右就会发生一次经济衰退。08  年次贷危机是离我们最近的一次美国经济危机，NBER  记录其发生于07  年12  月，到09  年6  月危机结束开始新一轮复苏，到目前为止已经持续繁荣了112  个月，复苏时间位列过去160  年所有经济周期的第二位。在最近两周，全球经济最大的警钟来自于美国利率飙升，引发了对全球经济下行的担忧。为何经济时而衰退时而复苏？
        经济周期与投资波动。在经济周期出现以后，经济学家就开始对它进行研究，目前公认的经济周期有四种，最短的是基钦周期、也就是存货周期，其次是朱格拉周期、也就是企业设备投资周期，再次是库兹涅茨周期、也就是房地产投资周期，最长的是康波周期、也就是技术创新周期。我们发现，经济周期理论的核心是研究投资的波动，原因在于投资是经济增长的根源，存货、住宅、设备和创新这四大投资恰好就对应到了上述的存货周期、设备投资周期、房地产周期以及技术创新周期。
        货币政策与经济周期，央行是经济周期的看门人。如果我们理解了投资对经济周期的影响，就会发现利率也是影响经济周期的核心因素。从美国来看，其官方利率与经济周期高度相关，过去100  年基本上在任何两次经济衰退之间，都存在着一个完整的利率周期。原因在于利率的变化可以影响储蓄和投资的关系，进而改变经济增长的进程。而人类发明了央行，其成立的目的其实就是来调控利率，避免经济陷入长期衰退的困境。而在央行诞生之后，利率在很大一部分时间变成了经济周期波动的原因，例如05-07  年美联储加息刺破了地产泡沫，随后08  年大幅降息和QE  又启动了新一轮复苏。
        为何货币政策会失效？从美国来看，央行的货币政策对于经济周期有着决定性的影响，但是在其他国家，货币政策并不是万能的，经常会失效，主要有两种原因。一种是日本式的流动性陷阱，由于商业银行的坏账导致银行缺乏资金供给，使得央行降息失效。另一种是拉美式的滞胀陷阱，由于外债过高导致汇率贬值，虽然经济下行需要央行降息应对，但汇率贬值和通胀压力往往使得央行被迫加息，从而加剧了经济衰退。
        中国如何应对经济下行？央行有能力，财政需发力！中国经济的主要问题源于过去货币超发，产生了产能过剩和地产泡沫。而过去两年的去杠杆值得肯定，广义货币大幅收缩而银行贷款利率持续上升，使得债务率逐渐企稳，地产泡沫受抑制，但同时也产生了经济下行压力。展望未来，中国央行已经开始了再宽松，无风险利率开始大幅下降，而商业银行也具备放贷能力，其实关键在于不走老路，要像美国一样启动企业创新投资。这其实需要加大财政政策力度，尤其是大幅减税降费，增加企业利润率，增加企业研发的能力和动力，这样未来中国经济才有希望真正走出经济下行的挑战。