评论：  
        A股统一通信龙头，业绩持续稳定增长。公司SIP话机发货量在2017年达到全球第一，成为SIP领域隐形冠军。今年前三季度业绩表现亮眼，维持了较高的增速水平，符合预期。  
        SIP领域稳健增长，是公司业绩的压舱石。根据Frost&Sullivan最新数据，SIP行业2017~21年销量复合增速预计在17%左右。公司作为行业龙头市场份额占比仍在提升，且单价较高的中高端SIP话机（T4）系列占比不断提升，公司未来三年SIP话机营收增速有望维持20%~25%的复合增速。今年上半年增速17.7%主要因为2018年H1人民币兑美元汇率相比2017年H1有所升值，而公司SIP话机以美元计价且未进行调价；三季度随着人民币的贬值，SIP话机增速预计将环比提升。  
        VCS领域空间广阔，是公司业绩的增长看点。根据Frost&Sullivan统计，视频会议领域市场空间是SIP话机的5.5倍以上，公司切入该领域后VCS增长迅速。公司加大业务投入，开发了符合未来发展趋势的"云视讯"等产品，由于云视讯类SAAS业务的特点，该领域后续的业绩可持续性及订单可见度预计将有明显提升，从而带动公司估值的提升。  
        公司海外业务为主，将受益于人民币贬值。公司95%的业务在海外，且以美元计价，今年上半年人民币一度升值，使得公司业绩受到一定影响，下半年人民币贬值利好公司业务开展，预计公司业绩将因此受益。  
        风险因素：SIP增速不及预期、VCS拓展不及预期、汇率波动。  
        盈利预测和投资评级：公司在SIP领域预计未来三年仍将保持20%~25%的增长率。公司借助原有音频技术和渠道优势，在VCS领域维持高增长。我们维持公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为7.8/9.88/12.5亿元，EPS  分别为2.61/3.31/4.17元，对应PE  分别为23/18/14倍。我们给予公司2018年26倍的PE，对应目标价67.9元，维持"增持"评级。