简评
        亚美能源收购工作已经完成，马必区块开发进程有望加快
        此前，公司以现金方式收购亚美能源50.5%的股权，交易对价24.8亿元，并且对应股权已于8  月30  日完成过户，亚美能源正式成为公司的控股子公司。亚美能源作为山西省境内主营煤层气勘探开发的公司，其在沁水盆地拥有潘庄、马必两大优质煤层气区块，其中潘庄区块设计年产能为5  亿立方米，2017  年实现总产量5.7亿方，净销量3.9  亿方。马必区块一期项目设计总产能10  亿立方米，亚美能源全资子公司亚美大陆煤层气权益占比为70%，预计4  年之后可以达产。2017  年，马必区块仅实现产量5830  万方，我们预计随着项目开发进程的加快，公司的煤层气销量也将迎来快速增长。
        借鉴潘庄成功经验，马必单位成本将大幅下降
        马必区块由于目前仍处于先导性生产的阶段，因此其目前还未实现盈利，2017  年收入为2871  万元，经营开支8476  万元。我们认为，马必区块未来将借鉴潘庄区块的成功经验，盈利能力将随着规模化生产的实现而大幅改善。如果假设马必区块2019  年初开始进入规模化生产，那么我们预计2020  年马必区块将开始盈利，2021  年其平均成本有望降至0.5-0.6  元/方，与潘庄区块基本持平。
        天然气消费大幅提升，煤层气行业迎来快速发展
        在当前我国能源结构转型升级的背景下，天然气占一次能源的比重不断提高，消费量增速自17  年开始也始终维持在较高水平。而国产常规气由于发展较为缓慢，因此煤层气等非常规气将成为我国天然气的保供主力。根据《煤层气开发利用“十三五”规划》，2020  年我国煤层气产量有望达到100  亿方，18-20  年年均复合增速为12.6%。另外，根据发改委9  月出台的《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，我国中央政府对煤层气的补贴将持续至“十四五”末，可以看出煤层气目前是我国大力发展的能源之一，同时行业盈利持续性也得到一定保证。
        维持新天然气“增持”评级
        新天然气是新疆地区的城市燃气行业龙头，主营天然气的输配与销售、入户安装业务，此前成功收购亚美能源50.5%的股权后又成功进军煤层气勘探开发领域。我们认为本次发改委下发马必区块开发方案批复后，其开发进度将明显加快，亚美能源煤层气销量有望迎来爆发式增长。同时，由于潘庄区块目前已经比较成熟，且盈利能力较好，因此马必区块在借鉴潘庄区块成功经验的情况下，其单位成本未来也将大幅下降。
        我们预计，2018-2020  年公司将分别实现营业收入13.44  亿元、19.81  亿元、23.11  亿元，归母净利润分别为2.74  亿元、4.38  亿元、4.96  亿元，对应EPS  分别为1.71  元、2.74  元、3.10  元，维持公司“增持”评级。