简评
        有机硅+草甘膦量价齐升，业绩暴增4  倍
        根据前三季度业绩预告计算，2018Q3  单季归母净利4.39-4.59  亿元，与二季度单季的4.52  亿元基本相同，前三季度业绩同比2017  年暴增约4  倍。业绩同比大增原因主要为主导产品有机硅、草甘膦量价齐升所致：一方面，2017  年Q4  季度公司搬迁技改基本完毕，产能达到满负荷生产状态，因此前三季度有机硅权益产能14.5  万吨基本可以达到满负荷状态；另一方面因行业景气度持续，两大产品销售价格均上涨：据卓创资讯统计，有机硅中间体2018  前三季度均价32670  元/吨，同比2017  年同期的21015  元/吨增长55%，其中2018Q3  单季均价34152  元/吨，同比增长63%，环比上涨0.5%；草甘膦2018  前三季度均价为26694  万/吨，同比上涨17%，其中2018Q3  单季均价27984  元/吨，同比增长21%，环比上涨7%。
        有机硅2018-2019H1  无新增产能，价格将在3  万元/吨进行博弈
        纵观2018-2019H1  年，我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12  家，CR5  市占率提高到55%，而2018-2019H1行业无新增产能；需求端，内需有韧性，中美贸易战落地虽然有机硅在加税清单中，但出口美国有机硅中间体占国内产量占比仅有1.3%；同时汽车、日化及高新科技材料方面对有机硅产品的需求与日俱增，我们认为有机硅。
        近期而言，8  月份开始受到装置检修重启、需求淡季影响，价格回落至3  万元/吨，近期随着下游消费旺季的逐步展开，价格止跌回升，展望后市我们认为旺季推迟叠加中美贸易战落地，10  月份有望重新迎来上涨，展望后市，在需求相对韧性、供给无新增产能下，价格将围绕3  万元/吨进行供需博弈。
        草甘膦价格淡旺季虽有波动，但行业整合盈利中枢提高
        草甘膦价格在2016  年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是2016（1.66  万/吨）、2017（2.14  万/吨）、2018  年（至今均价2.67  万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩10  家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏。
        纵观2018  年，一季度草甘膦市场进度淡季，价格回调至2.4  万/吨左右；5  月份开始在环保趋严、上游原料产品甘氨酸、甲醇等市场价格上调之际，成本的上涨推动草甘膦市场上行，近期稳定在2.7-2.8  万/吨，随着四季度旺季的逐步临近，价格有望稳中上调，而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。
        预计2018-2019  年EPS  分别为2.11、2.32，对应PE  仅为7.0X、6.36X，经历前期下跌公司估值已经极为便宜，维持买入评级。