公司预计三季度归母净利比上年同期将有大幅度增长。
    简评
    有机硅量价齐升，业绩C 增逾2.4 倍
    2018 H1 营收增逾62.87%、净利润增逾2.4 倍，扣非净利润达到4.2 倍。营收增幅主要系公司产品量价齐升：一方面，2017 年Q4季度公司搬迁技改基本完毕，产能达到满负荷生产状态，两大主导产品产销量同比均有所增加：草甘膦原药2018 年1-6 月产量4.37 万吨，比上年同增68.8%；环体硅氧烷2018 年1-6 月产量7.26万吨；另一方面，行业景气度持续上涨，两大产品销售价格均上涨：其中环体硅氧烷平均售价2.63 万元/吨，同比上涨 58.04%；草甘膦原药2018 年1-6 月均价2.40 万元/吨，比上年同增16.01%。
    公司利润增幅超过营收增幅，主要是源于公司主营产品价差同时大幅扩大：DMC2018H1 价差为19804 元/吨，较去年同期大幅增长82%，Q2 季度单季度价差环比增长25%；草甘膦方面，2018H1价差为733 元/吨，同比增长19%，带动公司整体毛利率提升7pct至24.07%，有机硅制品毛利率提升3.85pct 至18.45%；农化产品毛利率提升5.22pct 至12.39%。
    三费方面：公司2018H1 销售费用率2.9%（去年同期3.3%），管理费用率7.6（去年同期9.2%），财务费用率22.4%（去年同期34.5%），三项费用率呈现同比下降趋势，得益于公司持续有效的管理优势。
    有机硅2018-2019H1无新增产能，景气料将持续维持
    长远而言，纵观2018年，我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家，CR5市占率提高到55%，而2018年行业无新增产能；需求端，内需有韧性，滞后端有支撑；同时汽车、日化及高新科技材料方面对有机硅产品的需求与日俱增，有机硅景气料将贯穿全年。
    近期而言，2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨，同比增长59%；表观消费量为16.6万吨，同比增长19%，虽然近期进入下游消费淡季，有机硅DMC价格小幅回调到34000元/吨，我们预计后续随着"金九银十"陆续临近，价格有望继续震荡探涨，公司有机硅权益产能14.5万吨，价格每上涨1000元/吨，净利润增厚0.9亿。
    草甘膦价格淡旺季虽有波动，但行业整合盈利中枢提高
    草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是2016（1.66万/吨）、2017（2.14万/吨）、2018年（至今均价2.61万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩10家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏。
    纵观2018年，一季度草甘膦市场进度淡季，价格回调至2.4万/吨左右；5月份开始在环保趋严、上游原料产品甘氨酸、甲醇等市场价格上调之际，成本的上涨推动草甘膦市场上行，近期稳定在2.7-2.8万/吨，随着四季度旺季的逐步临近，价格有望稳中上调，而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。
    预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32，对应PE仅为7.5X、6.8X，维持买入评级。