9月份六大集团耗煤量同比下跌11.3%，比8月份大幅回落15个百分点。结合制造业PMI和六大集团耗煤量来看，9月份经济呈现一定的经济下行压力。导致9月份经济增速回落的主要原因有：一是预计9月份基建投资增速仍然将继续回落，在严查地方政府"隐性债务"的背景下，地方政府无米下锅；二是在美国2次对中国出口商品加征关税后，外需承压，对中国经济总需求造成负面影响；三是持续增速偏低的信用扩张已经开始影响企业投融资活动和居民消费。这些因素共同导致了9月份经济增速的回落。预计9月份工业增加值增长5.8%，前值为6.1%，回落0.3个百分点。
        基建投资有望逐渐企稳，固定资产投资短期保持稳定
        预计4季度固定资产投资将呈现"基建投资触底、房地产投资增速小幅回落、制造业投资持续回升"的组合特征。详述如下：第一，目前全口径的基建投资增速只有0%左右，在宏观政策的"微调预调"和加大财政政策积极程度的背景下，未来基建投资增速有望触底企稳，对固定资产投资的负面影响边际减弱。第二，将逐渐允许采矿业、制造业等周期性行业进行资本开支扩张，制造业投资增速有望维持在7-8%左右，对固定资产投资增长形成支撑。第三，房地产限购政策进一步收紧，但是580万套棚改计划仍然按进度推进将对房地产投资形成支撑，因此房地产投资增速料将会小幅回落。预计9月份固定资产投资增长5.3%左右，与8月份持平，短期保持平稳。
        汽车销售继续拖累社消小幅下行
        8月社会消费品零售总额同比增速较前月小幅回升0.2个百分点至9%，但仍属于年内较低水平，商品消费持续走弱的态势并未根本性改善。从9月高频数据来看，乘联会口径的汽车零售消费同比持续下降，幅度亦大于8月，料将继续对9月社消造成拖累。另外，9月20日中共中央、国务院印发"完善促进消费体制机制，激发居民消费潜力"的若干意见，意见的核心思想在于创造消费新增长点，促进实物消费不断提档升级，同时推进服务消费持续提质扩容。意见中指出了未来各个消费领域的推进改革措施，但尚未给出具体政策，因此从中长期视角看，有助于提振消费增速，短期来看，受制于居民收入增速的下行以及杠杆率的抬升，消费仍然不会有明显反弹的趋势。考虑到去年同期基数小幅抬升，预计9月社会消费品零售总额同比增速为8.9%。
        "观望情绪"继续拖累进出口，政策调整缓解出口压力
        8月出口同比增长9.8%，前值为12.1%。8月出口增速回落主要有两个原因，一个是基数较高拖累当月增速。第二是8月以来中美贸易战进展不确定性升高促使部分受贸易战影响较大的国内出口厂商由7月份的"抢跑"转向8月份的"观望"。因此9月份在第二轮中美贸易战酝酿的背景下，观望情绪应该会大面积蔓延，同时9月19日美国对中国出口的价值2000亿商品加征10%关税落地并于24日起实行，将会一定程度拖累出口增长。
        为了缓解中美贸易战对出口厂商的负面影响，我国宣布从9月15日起对机电、半导体、文化等领域共397项税号的产品提高出口退税率，退税率提高1到16个百分点不等。同时海关总署联合中国银保监会共同开发的关税保证保险已于9月1日起在上海、北京等全国十家地方海关启动试点。据相关统计，关税保证金保险可使外贸企业担保成本降七成，极大的缓解企业资金占用的压力。因此以上两项利好政策部分抵销了中美贸易中相关厂商受到的负面影响。综合来看，考虑到基数情况，预期9月份出口金额（美元口径）同比增速为10%。
        进口方面，8月进口同比增长19.9%，前值为27.3%。8月进口增速环比出现大幅回落主要是受到国内基本面增长疲软和中美贸易战的拖累。同样由于9月中美贸易战的升级导致"观望情绪"的扩散对进口增速将会形成一定的拖累。同时，国内工业生产需求持续偏弱，高频数据显示国内耗煤量继续走弱，同时地产基建投资数据也偏弱，综合来说国内需求无法支撑进口持续高位增长。为应对中美贸易的冲击，9月30日我国宣布降低1585个税目商品的最惠国税率。但该政策于11月1日起实施。因此进口厂商可能因为等待降税政策落地拖延进口，预期可能对9、10月的进口产生负面影响。综合来看，预期9月进口金额（美元口径）同比增长将在15%左右。
        经济下行压力显现，预计3季度GDP增速小幅回落
        预计2018年3季度GDP增长6.6%左右，比2季度回落0.1个百分点。3季度经济增速回落的主要原因与9月份经济增速回落原因大体相同：一是基建投资增速仍然持续大幅回落，在严查地方政府"隐性债务"的背景下，地方政府无