9  月份六大集团耗煤量同比下跌11.3%，比8  月份大幅回落15  个百分点。结合制造业PMI  和六大集团耗煤量来看，9  月份经济呈现一定的经济下行压力。导致9月份经济增速回落的主要原因有：一是预计9  月份基建投资增速仍然将继续回落，在严查地方政府“隐性债务”的背景下，地方政府无米下锅；二是在美国两次对中国出口商品加征关税后，外需承压，对中国经济总需求造成负面影响；三是增速持续偏低的信用扩张已经开始影响企业投融资活动和居民消费。这些因素共同导致了9  月份经济增速的回落。
        9  月份大多PMI  分项数据均回落，原材料价格上涨明显
        9  月份制造业PMI  分项数据如下：（1）供给和需求双双回落：9  月份生产指数为53.0%，比8  月份回落0.3  个百分点；新订单指数为52.0%，比8  月份回落0.2  个百分点。（2）库存扩张速度有所下降：原材料库存指数为47.8%，比8  月份回落0.9  个百分点；产成品库存指数为47.4%，与8  月份持平。（3）就业大幅恶化：从业人员指数为48.3%，比8  月份回落1.1  个百分点。（4）外贸形势有所恶化：新出口订单指数为48.0%，比8  月份回落1.4  个百分点；进口指数为48.5%，比8  月份回落0.6  个百分点。（5）原材料价格上涨明显：主要原材料购进价格指数为59.8%，比8  月份回升1.1  个百分点；出厂价格指数为54.3%，与8  月份持平。（6）在手订单大幅下降：在手订单指数为45.2%，比8  月份回落1.5  个百分点。（7）对经济增长前景不乐观：生产经营活动预期指数为56.4%，比8  月份回落0.6  个百分点。
        4  季度经济存在一定下行风险和压力
        下半年中国经济存在以下风险点：一是中美贸易争端的影响未来存在较大的不确定性，如果贸易争端进一步发酵，那么可能对下半年外需带来一定的负面影响；二是房地产限购政策持续收紧，房地产销售和投资增速仍然存在一定的下行压力；三是目前增速偏低的信用扩展速度可能会给居民和企业正常的融资需求带来负面影响。综上所述，4  季度中国经济存在一定的风险和下行压力。
        目前经济形势需要宏观政策作出微调预调
        目前经济下行的压力主要来自于宏观政策的“收缩”：一方面，基建投资增速持续回落，截止8  月份，全口径基建投资增速只有-1%左右；另一方面，M2  和社融增速持续回落，信用扩张速度的下降已经影响到企业的投融资活动和居民的消费需求。我们认为为了保持中国宏观经济的稳定增长，目前经济形势需要宏观政策作出微调预调。