本次广东省发改委复函中表示，HD-1项目建设对于提升广东省装备制造业水平具有重要意义。省发改委同意HD-1总装厂按照2018年省重点建设前期预备项目管理，并享受相关政策支持。我们认为，结合国家强军目标明确、国家军费预算增速回升（2018年预算增速8.1%，较2017年的7%有较大提升）、党的十九大着重强调军民融合的政策背景，以及中国军贸出口占比提升、结构优化的国际市场环境，公司HD-1项目市场定位明确，符合国家军民融合背景，后续有望获得较大地方政策支持，项目推进也将顺利开展。
        军工板块发展加速，已成为公司业绩增长重要支点。明华公司是目前国内保留军工能力的十四家地方军工企业之一，也是广东省唯一的军方订制产品制造商公司。明华借国家推动军民融合之东风，不断加大力度整合军工布局，2017年已先后合资设立宏大和创、宏大天成两家防务公司及主营军品的研发和试验发展等的宏大君合，谋划军工业务的转型升级，力图将军工培育为公司第三大战略板块。公司军工板块2017年已经实现了47.75%的收入增长，在营收和毛利中分别贡献2.32%和3.85%，在国防科工局和地方政府的大力扶持下，我们认为该板块的业绩贡献将继续增大，并成为公司业绩增长的重要支撑点。
        矿业服务&民爆业务行业格局增长稳健。伴随供给侧改革顺利推进及矿产需求的稳定增长，矿业市场信心逐渐恢复，市场活力不断增强。由于供给侧持续发力，2018年大宗商品市场有望维持上涨态势，公司矿业服务板块回暖趋势有望延续。另外，公司已基本完成省内民爆生产企业的并购，成功整合广东省内7  家民爆器材生产企业（广东省共8家，公司已整合7  家），同时也收购了一家省内的民爆器材流通企业，以整合流通渠道、增强成本控制。本轮整合之后，公司在省内民爆行业的影响力和份额均得到进一步提升，广东省的民爆战略规划已基本落地，未来产品盈利有望进一步提升。
        风险因素：民爆行业景气度再度下行；军工业务推进不达预期。
        维持"买入"评级。公司军工板块布局顺利推进，在2017年已实现较为可观收益的背景下，预计将继续高速扩张。维持公司2018-2020年归母净利润分别为2.13/2.60/3.21亿元的预测，对应EPS为0.30/0.37/0.46元。维持目标价18元和"买入"评级。